20220515-德邦证券-量化经济指数周报_工业生产逐步恢复_需求仍旧低迷_11页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月15日当周的宏观经济数据与政策动态，重点围绕ECI（经济景气指数）与ELI（实体经济流动性指数）的变化，探讨了供给、需求、价格及流动性方面的表现，并总结了近期政策对经济的潜在影响。

主要观点

1. ECI指数：供给逐步恢复，需求仍处低迷

• 供给指数回升：ECI供给指数为49.64%，较上周上升0.12%，显示工业生产正在逐步恢复正常。
• 需求指数回落：ECI需求指数为48.42%，较上周下降0.27%，表明市场整体需求仍较为疲软。
• 分项表现：
  • 投资指数：48.26%，环比下降0.17%；
  • 消费指数：48.33%，环比下降0.13%；
  • 出口指数：49.08%，环比下降0.03%。

供给端亮点：

• 上海市规模以上工业企业复工率接近50%，汽车产业链已基本恢复。
• 高炉开工率、焦炉生产率、轮胎开工率等指标持续回升，显示供应链扰动逐步缓解。

需求端疲软：

• 100大中城市供地面积和30大中城市商品房成交面积大幅回落，创下年内次低。
• 乘用车销售量同比下降7.32%，出口集装箱运价指数小幅回落，显示外部需求疲软。

2. ELI指数：流动性仍偏弱，修复路径不明确

• ELI指数为-1.37%，较上周回落0.06%，显示实体经济流动性仍面临压力。
• 二季度流动性或随政府债券融资放量和企业融资需求修复有所回升，但效果存疑。
• 居民和企业部门均面临资产负债表修复压力，居民去杠杆趋势明显，企业中长期资本开支意愿下降。
• 结构性货币政策工具仍有操作空间，需进一步支持受疫情影响严重的行业。

3. 价格端：食品价格平稳，大宗商品价格波动不大

• 主要食品价格基本稳定，猪肉价格微涨，蔬菜价格略有下降。
• 黄金与原油价格均出现小幅回落，显示市场对经济前景的担忧。

4. 流动性：货币净投放300亿元，利率小幅下行

• 央行本周净投放300亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率均出现回落。
• 央行通过上缴利润支持留抵退税，增强财政可用财力，推动流动性合理充裕。

关键信息

供给端

• 钢厂高炉开工率回升至82.61%，环比上升0.70%。
• 轮胎、焦炉开工率显著提升，PTA产业链负荷率小幅回升。
• 建筑钢材库存因疫情减少，显示房地产需求疲软。

需求端

• 乘用车销量同比下降7.32%，商品房成交面积环比下降35.99%。
• 土地供应面积回落至年内次低，显示房地产市场信心不足。

流动性

• 货币净投放300亿元，shibor利率和国债收益率均出现下降。
• 央行通过上缴利润支持财政资金，增强流动性，预计拉动M2增速约0.5个百分点。

政策动态

• 社保缓缴：对餐饮、零售、旅游等特困行业实施社保费缓缴政策，缓解企业短期压力。
• 降成本政策：延续制造业、小微企业减税降费，扩大留抵退税范围，支持企业恢复。
• 资本市场改革：证监会推动公募基金高质量发展，支持民营企业债券融资，完善养老金投资机制。
• REITs与做市商机制：通过发行REITs盘活基础设施资产，科创板引入做市商机制，提升市场效率。
• 能源保障：国务院支持煤电企业多发电，拨付500亿元可再生能源补贴，确保能源供应稳定。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高：可能继续对经济活动和供应链造成冲击。
2. 供应链恢复不及预期：若恢复缓慢，可能进一步拖累工业生产和出口。
3. 货币政策变动不及预期：若流动性改善有限，可能影响实体经济发展。

总结

本周数据显示，供给端逐步恢复，需求端仍显疲软，实体经济流动性改善有限。政策层面，政府通过减税降费、社保缓缴、货币上缴等方式支持企业与居民，旨在稳定市场预期与经济运行。尽管部分行业如制造业和交通运输开始受益，但整体经济复苏仍面临挑战，需持续关注疫情、供应链及政策效果的协同作用。