20180713-中泰证券-有色金属观察_氧化铝价格如期反弹_如何看待持续性__8页_633kb

有色金属行业分析：氧化铝价格反弹及行业展望

核心内容概述

本文聚焦于2018年氧化铝价格反弹现象，分析其背后的原因及未来走势。文章指出，当前氧化铝行业面临供给端的收缩与成本端的支撑，价格走势呈现企稳回升的态势。同时，电解铝价格也已触底反弹，铝行业整体基本面良好，具备上行潜力。

主要观点与关键信息

一、存量产能减停产：规模超300万吨/年

• 影响因素：供给能力受行政力量与市场力量双重影响。
• 2017年：以行政力量（如环保政策）为主导。
• 2018年上半年：逐步转向市场因素，如价格下跌导致企业主动减产。
• 弹性生产情况：多家骨干企业实行弹性生产，合计涉及产能超过300万吨/年。
• 主要减产企业：
  • 山西信发：检修60万吨/年
  • 孝义兴安化工：停一条生产线60万吨/年
  • 开曼铝业：停一条生产线60万吨/年
  • 中铝山西新材料：弹性生产77万吨/年
  • 孝义市田园化工：检修40万吨/年
  • 洛阳香江万基铝业：弹性生产60万吨/年

二、增量产能或受限：涉及规模约为300万吨/年

• 2018年预期投产产能：约640万吨/年。
• 投产节奏：上半年较少，下半年集中。
• 实际影响：由于价格低迷，山西信发已推迟投产计划。
• 汾渭平原新增产能：预计下半年有300万吨/年产能面临不确定性，可能削弱市场供给压力。

三、采暖季存政策预期：新增区域覆盖产能超2300万吨/年

• 政策背景：国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，新增汾渭平原和长三角地区为重点治理区域。
• 汾渭平原情况：
  • 包括山西晋中、运城、临汾、吕梁；河南洛阳、三门峡；陕西西安、铜川、宝鸡、咸阳、渭南及杨凌示范区。
  • 涉及氧化铝产能约2325万吨/年，占国内总产能的28.5%。
• 政策影响：若实行采暖季错峰生产，将对供需平衡表产生显著影响，后续将重点跟踪。

四、铝土矿持续趋紧，支撑氧化铝价格易涨难跌

• 铝土矿产区：主要集中在广西、河南、山西，合计产能占比超90%。
• 供应紧张原因：
  • 2017年以来，国家及地方政府加强安全环保监管，整顿铝土矿开采秩序。
  • 铝土矿价格半年涨幅达25%，从395元/吨升至505元/吨。
• 监管加强：
  • 河南三门峡部分矿石作业已停止。
  • 山西将加强露天矿开采检查，矿源可能进一步紧张。
• 结论：成本支撑强化，氧化铝价格易涨难跌。

五、氧化铝向上空间打开，电解铝已测出底部

• 氧化铝价格逻辑：成本支撑（铝土矿价格上涨）+供给减量（弹性生产）的双重作用，推动价格企稳—筑底—回升。
• 供需平衡分析：
  • 2018年氧化铝供应为7481万吨，消费为7434万吨，供需基本平衡。
  • 若考虑弹性生产与采暖季错峰，供需关系可能改善，价格有上行空间。
• 电解铝环节：
  • 原铝价格已触底回升，原材料价格可测试底部。
  • 铝基本面扎实（供给有限+需求稳增），叠加政策预期（自备电、采暖季），价格上行空间大于下行空间。
• 核心标的：
  • 云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

风险提示

• 产业政策不及预期：环保或产能调控政策可能未达预期，影响供需结构。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能对铝行业需求产生负面影响。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：
  • A股市场：沪深300
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数
  • 香港市场：摩根士丹利中国指数
  • 美股市场：标普500或纳斯达克综合指数（另有说明除外）

重要声明

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