汽车及汽车零部件行业2018年中期投资策略：守正待时-20180623-广发证券-30页-2mb

汽车及汽车零部件行业2018年中期投资策略总结

核心内容

行业整体表现

• 2018年年初至6月，SW汽车板块整体下跌17.3%，跑输沪深300指数7.5个百分点。
• 汽车股普遍下跌与估值溢价有关，年初SW汽车PETTM估值约为19-20倍，6月底降至16-17倍，仍高于国际主流整车企业（8-9倍）和零部件企业（14-15倍）的PE估值水平。
• 重卡股表现优于预期，销量增长超市场预期，且估值处于历史低位，具有修复空间。

主要观点

乘用车板块

• 增速放缓：预计2018年乘用车批发数全年增速为-3%至+3%，季度表现可能呈现前高后低。
• 竞争加剧：行业整合趋势明显，集中度提升，龙头公司更具研发实力、产品力和资本实力，盈利稳定性更强。
• 关注龙头：推荐华域汽车、上汽集团等低估值、高股息率、业绩稳定的蓝筹股。

重卡板块

• 销量超预期：1-5月重卡销量同比增长15.2%，远超市场预期的20%以上下滑。
• 结构性增长：工程类重卡更新率提升，成为增长主要驱动力。
• 盈利韧性：重卡行业资本性支出和研发投入高点已过，排量升级将推动单价和利润率提升。
• 估值修复：重卡龙头如中国重汽、潍柴动力、威孚高科估值处于历史低位，具备较大修复空间。

新能源汽车

• 政策重心转移：补贴退坡、双积分政策逐步取代政府补贴，行业将更加市场化。
• 竞争核心：产品力和市场驱动力成为竞争关键，传统车企和新能源车企双布局者更具优势。
• 行业格局演变：补贴退出后，新能源汽车竞争格局将更加集中，产品力强的企业有望胜出。

关键信息

行业趋势

• 乘用车：竞争加剧推动整合，龙头企业更具优势。
• 重卡：更新需求和高端化趋势推动行业增长，预计未来5-10年销量增长空间有限，但利润和产值仍有提升空间。
• 新能源汽车：政策引导重心从“量”转向“质”，行业进入成熟阶段。

政策影响

• 关税下调：5月22日起部分进口车型关税降至15%、6%，对国内汽车市场影响可控。
• 产业政策：发改委《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》鼓励优质企业，推动产业高质量发展。
• 环保政策：国三柴油车限行政策加速淘汰高污染车型，对行业有积极影响。

投资建议

• 乘用车：推荐华域汽车、上汽集团，关注低估值高股息率、业绩稳定增长的蓝筹股。
• 重卡：推荐中国重汽、潍柴动力、威孚高科，受益于排量升级和高端化趋势，具备估值修复空间。
• 新能源汽车：关注具备较强产品力和市场驱动力的企业，特别是传统车企在新能源领域的布局。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响汽车消费和投资。
• 政策推进不及预期：可能影响新能源汽车发展。
• 行业景气度下降：可能对整车和零部件企业造成压力。

图表索引（部分）

• 图1：SW汽车2018年年初至今收盘价
• 图2：SW汽车PETTM估值水平
• 图3：国内外整车PETTM估值对比
• 图4：国内外汽车零部件PETTM估值对比
• 图5：关税下调相关时间点
• 图6：乘用车年度均价（2011-2017）
• 图7：乘用车月度均价（2015年1月-2018年3月）
• 图8：乘用车批发销量与终端实销数同比增速
• 图9：限额以上汽车零售额当月同比
• 图10：限额以上企业零售额行业分布（2018年前5月）
• 图11：2016年美国汽车销售市场份额
• 图12：乘用车市场集中度情况（CR3、CR5）
• 图13：2017年我国乘用车销售市场份额
• 图14：《汽车产业投资管理规定》重点投资领域
• 图15：上汽集团研发支出及占比
• 图16：吉利控股研发支出及占比
• 图17：乘用车品牌分化加剧
• 图18：重卡销量与GDP增速关系
• 图19：重卡保有量与GDP增速关系
• 图20：重卡月度销量及同比增速
• 图21：重卡发动机分排量占比
• 图22：不同排量发动机含税单价及净重
• 图23：中国重汽与潍柴动力市场份额
• 图24：新能源汽车月度销量
• 图25：新能源汽车销量结构
• 图26：新能源汽车产量与积分比例
• 图27：新能源汽车积分比例年度累计数据

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师团队

• 张乐、闫俊刚、唐皙、刘智琪、李爽

联系方式

• 广发证券发展研究中心
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