20220612-创元期货-白糖周报_关注巴西燃料政策利空效应的发酵_15页_1mb

巴西燃料政策利空效应发酵下的白糖市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月白糖市场的供需情况、市场关注重点以及后市展望。重点围绕印度和巴西两国的糖业动态，以及国际原糖价格的波动，探讨了政策因素、市场情绪与基本面之间的关系。

主要观点

印度糖业动态

1. 产量上调
   印度糖协将21/22榨季食糖产量预估上调至3600万吨，较原估计增加100万吨，主要由于卡邦和TM邦仍有60万吨糖的生产潜力。
   本榨季转化为乙醇的糖维持在340万吨，未发生显著变化。

2. 出口政策调整
   印度内阁宣布22/23榨季甘蔗收购价提高150卢比/吨，鼓励农民扩大种植。
   由于产量增加，印度糖协建议增加出口许可至1050万吨，以缓解国内供应压力。
   该建议导致Liffe伦敦白糖市场暴跌4.91%，原糖下跌3.17%，显示出印度糖对国际市场的重要影响。

3. 国内消费与库存
   印度21/22榨季国内食糖消费量预计为2750万吨，较上榨季增加100万吨。
   期末库存预计为670万吨，仍可满足3个月的国内消费需求，处于安全水平。

巴西糖业动态

1. UNICA报告中性偏空
   巴西第四期UNICA报告显示，甘蔗压榨进度加快，但乙醇销售不畅。
   5月下半月入榨甘蔗量同比减少17.88%，产糖量同比减少29.78%，乙醇产量同比减少12.25%。
   累计糖醇比为43.16%，低于去年同期，表明糖的产出比例下降，乙醇产出比例上升。

2. 乙醇销售不畅
   乙醇销售数据持续低迷，与汽油相比缺乏价格竞争力，乙醇与汽油的比值持续在70%以上，未达到替代阀值。
   6月份乙醇价格进一步回落，若销售无改善，将对原糖价格形成压力。

3. 燃料税收政策调整
   巴西政府提出新的燃料税收调整方案，包括将联邦税减至0，保持乙醇与汽油的税差。
   此调整对乙醇行业冲击较大，预计乙醇价格将下行1-1.5美分/磅。
   巴西石油公司已3个月未调整汽油出厂价，亏损幅度超过15%，汽油价格即将上涨，可能抵消乙醇价格下行带来的影响。

国内糖业情况

1. 销售与库存
   6月份销区糖源丰富，大部分炼糖厂已开机。
   国产糖销路受阻，尤其在雨季期间，新糖出现质量问题，影响消化速度。
   国内工业期末库存同比减少28万吨，但仍偏高，对后期价格形成压力。

2. 内外价差与进口影响
   国内食糖销量同比减少52万吨，主要受疫情和进口糖冲击影响。
   期末库存降至415万吨，处于历史中间值，未来价格走势取决于进口糖的补充情况。

关键信息

原糖价格波动

• ICE原糖：上周暴涨暴跌，与基本面关系不大，主要受原油价格和巴西燃料政策影响。
• Liffe伦敦白糖：创10年新高600美元/吨，但其交割标准糖供应紧张，导致价差扩大，反映的是高端糖的供需矛盾。
• 乙醇折糖：近期乙醇价格与原糖持平，显示乙醇对原糖价格的影响逐渐增强。

市场情绪与政策风险

• 原糖价格难以仅靠当前较低的制糖比与原油强势挂钩，政策风险是主要制约因素。
• 巴西大选年，燃料政策调整可能加剧市场不确定性，糖厂可能更倾向于制糖而非生产乙醇。

未来展望

• 国际原糖：预计维持在18-19.5美分/磅的区间，政策风险和乙醇销售不畅限制价格上涨。
• 国内市场：短期以高位震荡为主，国产糖能否快速消化仍需观察。

图表与数据参考

• 印度：历年食糖生产、消费、库存及甘蔗收购价格数据。
• 巴西：UNICA报告中甘蔗压榨、糖产量、乙醇产量及糖醇比数据。
• Liffe/ICE价差：反映高端糖供需矛盾。
• 乙醇价格走势：显示乙醇对原糖价格的潜在影响。

报告团队信息

• 创元研究团队：涵盖宏观金融、农产品、能源化工、有色金属等多个领域，提供多维度分析。
• 主要成员：张琳静（农产品研究员）、廉超（期货研究院长助理）、金芸立（原油研究员）等。

免责声明

本报告仅供客户使用，基于公开信息编制，不构成投资建议，使用不当造成的后果由使用者自行承担。

总结

本报告重点分析了印度和巴西糖业动态对国际原糖价格的影响，指出印度产量上调和出口政策调整对市场情绪的冲击，以及巴西燃料税收政策对乙醇和原糖的不利影响。同时，国内糖业在供应充足的情况下，仍面临消化压力和进口糖的冲击。整体来看，国际原糖价格受政策与市场情绪影响较大，短期内维持震荡格局。