大类资产配置月报第2期：年内Taper已定，各类资产震荡中注重结构性机会-20210831-华安证券-20页_3mb

年内Taper已定，各类资产震荡中注重结构性机会

核心内容概览

本报告为2021年8月31日发布的大类资产配置月报第2期，由华安证券研究所分析师团队郑小霞、刘超等撰写。报告分析了当前国内外经济形势、货币政策动向及市场风险偏好变化，提出在震荡行情中应注重结构性机会。

主要观点

资产配置建议

• 股指：以震荡为主，成长与周期风格占优，后半月可关注金融风格，低配消费风格。
• 债券：预计国债利率和美债利率以震荡为主，国债短端和美债长端有望上行。
• 大宗商品：看多原油，看平铜和黄金，国内商品关注玻璃和农产品。
• 美元美股：美元整体偏上行，美股超配道琼斯工业指数，低配纳斯达克指数。

配置逻辑

• 美联储Taper确定：年内Taper已基本确定，但具体路线图仍具不确定性，市场关注9月底FOMC会议是否进一步释放Taper信号。
• 新冠疫情缓解：Delta变异株影响逐步衰退，提振全球风险偏好。
• 国内风险偏好平稳：7·30中央政治局会议定调偏暖，市场对“共同富裕”的担忧已缓解，流动性维持合理充裕，风险偏好整体稳定。

大类资产表现预测

股市

• 成长风格：业绩占优，高景气持续，建议继续超配。
• 周期风格：受益于高景气和“双碳”政策，建议继续超配。
• 金融风格：9月下旬可能迎来机会，建议关注。
• 消费风格：需求乏力，建议低配。

债券市场

• 中债长端利率：预计底部震荡，短端面临上行压力。
• 美债利率：震荡上行，Taper预期支撑，但美联储表态不确定性增加。

大宗商品

• 原油：全球需求回暖，OPEC+去库存，短期看涨，预计9月为阶段性顶部。
• 铜：需求减退，库存企稳，短期震荡，预计9月为阶段性顶部。
• 黄金：实际利率企稳，Taper预期压制，金价震荡，长期看空。
• 工业品指数：震荡为主，基建地产乏力，螺纹钢指数预计震荡下行。
• 农产品指数：疫情消退，消费复苏，价格震荡上行。
• 玻璃指数：产能不足，出口需求旺盛，价格仍有上行空间。

美股美元

• 美股：经济强劲支撑，道琼斯指数表现优于纳斯达克指数，但9月存在回调风险。
• 美元指数：整体偏上行，但涨幅有限，长期看涨趋势未变。

关键信息总结

• 美联储Taper预期：年内Taper已定，但具体时点和路线图仍具不确定性，可能影响市场走势。
• 新冠疫情：全球确诊人数下降，国内疫情趋于平稳，风险偏好有所回升。
• 国内经济：7月经济数据不及预期，8月消费和基建数据有所企稳，但整体增长压力仍存。
• 货币政策：国内流动性维持宽松，地方债发行提速，专项债成为政策抓手。
• 利率走势：中美利率分化，中债长端利率震荡，美债长端利率上行。
• 大宗商品：原油表现优于铜和黄金，铜和黄金可能在9月达到阶段性顶部。
• 市场风险：需警惕经济复苏偏差、政策收紧超预期、中美关系恶化及疫情超预期发展等风险。

风险提示

• 各国经济复苏预测偏差
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化
• 新冠疫情超预期发展

投资评级说明

• 行业评级：增持（收益率领先沪深300指数5%以上）、中性（收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间）、减持（收益率落后沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入（收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（收益率领先市场基准指数5%至15%）、中性（收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间）、减持（收益率落后市场基准指数5%至15%）、卖出（收益率落后市场基准指数15%以上）。

结论

报告建议投资者在震荡行情中注重结构性机会，成长和周期风格仍是重点配置方向，同时关注金融风格在9月底的可能机会。美元和美股整体维持看多，但需警惕9月可能出现的回调。大宗商品方面，原油表现优于铜和黄金，国内商品关注玻璃和农产品。整体投资需关注政策动向和市场情绪变化，以应对潜在风险。