20160708-东北证券-华发股份-600325.SH-地产布局全国_互联网+待发力_24页_1mb

华发股份（600325）深度报告总结

核心内容

华发股份是一家深耕珠海、布局全国的国有房地产开发企业，其核心业务涵盖房地产开发与经营，同时积极探索“房地产+互联网”的转型。公司以珠海为战略大本营，积极拓展上海、广州、武汉等重点城市，形成全国性布局。

主要观点

1. 区域布局：公司以珠海为核心，向全国重点城市扩张，包括上海、广州、武汉、南宁、苏州等，土地储备资源持续向重点城市聚集。
2. 互联网+战略：公司提出“优+生活”战略，通过六大体系打造智能家居、互联网社区及互联网金融等业务，拓展地产产业链。
3. 集团资源优势：大股东华发集团负责珠海横琴十字门商务区开发，公司受益于集团在金融及城市运营方面的资源。
4. 财务表现：公司2016年盈利预期良好，EPS分别为0.79元、1.12元和1.77元，对应PE分别为15.50倍、10.99倍和6.94倍。
5. 行业趋势：房地产市场分化加剧，一线及热点二线城市需求旺盛，三四线城市去库存压力大，政策调控将影响市场走势。

关键信息

1. 华发股份发展概况

• 股票信息：股票代码600325，总市值约137.6亿元，总股本1169百万股。
• 业务结构：以自主开发销售为主，产品为精装修住宅小区，涉及车库及商铺。
• 销售表现：2016年一季度销售金额72.16亿元，占全年销售预期的一半以上。

2. 地区布局与项目亮点

• 珠海：公司核心市场，2015年营收占比达66%，毛利率38.58%，远高于其他区域。
• 横琴自贸区：横琴岛是公司重点布局区域，公司拥有十字门中央商务区的开发权，土地储备达31万平方米。
• 其他重点城市：包括上海、广州、武汉、南宁、中山、威海、沈阳、盘锦等，2015年新增项目面积达97.77万平方米。
• 项目亮点：华发新城、华发·首府、华发·峰景湾等项目，代表公司高端住宅开发实力。

3. 互联网+战略

• 优+体系：包括优+生态、优+建筑、优+精装、优+家居、优+配套、优+生活，旨在打造智能化、高品质社区。
• 优生活APP：上线“华发·优生活”，提供O2O服务，整合互联网资源，提升社区体验。

4. 集团资源优势

• 华发集团：资产总额超过1200亿元，业务涵盖城市运营、金融、产业投资等，是珠海领先的城市运营商。
• 金融板块：通过珠海金控，公司拓展金融业务，设立华金互联网金融服务有限公司，增强融资能力。

5. 行业分析

• 政策调控：政府以稳增长、去库存为核心，各地出台多项刺激政策，如降低首付比例、优惠税费等。
• 市场分化：一线城市及重点二线城市表现抢眼，三四线城市库存压力大，市场低迷。
• 投资趋势：房企投资信心回升，土地购置面积有望回暖，但一线及热点二线城市拿地成本上升。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016、2017、2018年EPS分别为0.79元、1.12元和1.77元。
• 估值分析：当前股价11.77元，对应2016年PE为15.50倍，NAV为25.58元，当前股价折价约54%，上升空间大。

风险提示

• 宏观政策调控：可能引发行业不确定性，尤其对热点城市的房价和销售造成影响。
• 土地成本上升：一线及热点二线城市土地供应减少，地价上涨，增加开发成本。

总结

华发股份作为珠海龙头房企，凭借深厚的本地资源和全国布局，具备较强的市场竞争力。公司积极拓展互联网+业务，推动战略转型，同时依托大股东华发集团的优势资源，增强整体实力。在当前房地产市场分化加剧的背景下，公司有望在一线及热点二线城市中持续增长，未来发展前景乐观。然而，政策调控和土地成本上升仍是潜在风险，需密切关注。