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吉利汽车Q1批发同比-9%，星瑞表现亮眼，维持“买入”评级

核心内容概述

吉利汽车在2021年第一季度整体销量表现稳健，尽管同比2019年下降9.01%，但其核心车型星瑞销量增长显著，成为拉动销量的重要力量。公司对2021-2023年的盈利预测保持乐观，预计营业收入和归母净利润将实现持续增长，同时PE估值逐步下降，公司基本面和市场前景被看好，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 销量表现

• 3月销量：100,029辆，同比2020年增长37%，同比2019年下降19.75%。
• Q1总销量：333,576辆，同比2020年增长62%，同比2019年下降9.01%。
• 全年目标完成率：Q1销量占2021年全年目标153万辆的22%。
• 分品牌销量：
  • 领克：3月销量16,390辆，同比2019年增长122%。
  • 星瑞：3月销量14,356辆，环比增长97%，表现突出。
• 分市场销量：
  • 海外出口：3月销量10,064辆，同比2019年增长219%。
  • 中国市场：3月销量89,965辆，同比2019年增长29%。

2. 价格策略与折扣率

• 行业平均折扣率：10.71%，3月下环比上升0.14pct。
• 吉利平均折扣率：8.06%，3月下环比下降0.40pct，主要由于博越系列指导价下调。
• 重点车型折扣率：
  • 星瑞：保持零折扣。
  • 博越：2021年折扣率6.20%，环比下降3.86pct。
  • 缤越：2020年折扣率8.75%，环比上升0.11pct。
  • 领克01：2021年折扣率3.79%，环比上升0.05pct。
• 领克整体折扣率：6.13%，环比上升0.05pct。

3. 盈利预测与估值

• 营业收入预测（亿元）：
  • 2020A：921.14
  • 2021E：1168.81（同比+26.9%）
  • 2022E：1514.02（同比+29.5%）
  • 2023E：1948.98（同比+28.7%）
• 归母净利润预测（亿元）：
  • 2020A：55.34
  • 2021E：84.20（同比+52.2%）
  • 2022E：120.44（同比+43.0%）
  • 2023E：169.22（同比+40.5%）
• 每股收益预测（元/股）：
  • 2020A：0.56
  • 2021E：0.86
  • 2022E：1.23
  • 2023E：1.72
• PE估值（倍）：
  • 2020A：30.39
  • 2021E：19.97
  • 2022E：13.96
  • 2023E：9.94
• 估值趋势：随着盈利增长，PE估值逐步下降，公司估值处于低位，具备投资价值。

4. 财务预测与指标

5. 未来展望

• 产品布局：Q2将推出全新SUV帝豪S、星越L等车型，推动销量增长。
• 4.0时代：公司正进入新一轮产品周期，预计未来业绩将持续改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 下游乘用车需求复苏低于预期；
• 与沃尔沃合并协同效应低于预期。

市场数据

• 收盘价（港元）：20.40
• 一年最低/最高价（港元）：10.40/36.45
• 市净率（倍）：2.65
• 港股流通市值（百万港元）：200,301.51

基础数据

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