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汽车行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年汽车行业整体面临销量零增长、利润下行、估值回调的压力，但结构性投资机会仍存在。重点推荐自主品牌与合资品牌共振的主机厂，以及受益于一汽大众产品周期的零部件企业。

主要观点

• 乘用车市场：2018年乘用车销量预计零增长，主要受1.6L排量购置税优惠政策取消影响。新能源乘用车销量预计70-80万辆，高续航车型占比提升；新能源客车和物流车销量受补贴退坡影响，但需求刚性及成本控制使得利润降幅低于预期；SUV、高级别车及豪华品牌（如BBA）表现相对较好。

• 客车市场：新能源客车补贴退坡40%，导致单车利润大幅下滑，但市场饱和，需求以公交为主，具备刚性。客车出口增速上行，出口市场潜力大。但整体投资偏谨慎，估值中枢可能继续下移。

• 重卡市场：2018年重卡销量预计微降5%，主要受房地产和基建投资增速放缓影响。重卡作为经济先行指标，与PMI和南华工业指数走势高度相关。

• 新能源汽车：尽管补贴退坡，但高续航车型和插电混动车型仍受益，全年预计销售90-100万辆。产业链中，上游金属材料仍有望量价齐升，中游电池、电机、电控承压，下游整车盈利受影响。

• 零部件行业：当前整体估值偏高，预计2018年二季度后进入可投资区间。建议关注一汽大众产业链企业，如继峰股份、星宇股份、宁波华翔、华达科技等。

关键信息

乘用车板块

• 2018年乘用车销量零增长，1.6L以下车型受购置税政策影响较大。
• SUV市占率持续提升，成为增长核心驱动力。
• BBA品牌销量增长8%，市场份额达8.5%，表现优于整体市场。
• 2018年A股SW乘用车净利润增速、PE、ROE均呈下行趋势。

客车板块

• 新能源客车补贴退坡40%，单车利润下滑，但需求以公交为主，具备刚性。
• 客车出口增速提升，尤其在新兴市场国家。
• 2018年客车销量预计持平，净利润或下滑，估值中枢下移。

重卡板块

• 2018年重卡销量预计微降5%，主要受宏观经济及政策影响。
• PMI和南华工业指数是重卡销量的重要先行指标。
• 房地产和基建投资增速放缓，对重卡需求形成压制。

新能源汽车板块

• 补贴退坡主要影响商用车，但乘用车仍受益。
• 高续航车型和插电混动车型表现较好，预计全年销量增长30%。
• 产业链中，上游金属材料仍有望增长，中游电池、电机、电控承压，下游整车盈利承压。

零部件行业

• 2018年二季度后估值中枢回落，进入投资区间。
• 推荐关注一汽大众产业链，包括继峰股份、星宇股份、宁波华翔、华达科技等。
• 继峰股份受益于一汽大众产品周期，预计营收增长30%，EPS 0.59-0.64元，PE 18.31倍，给予“推荐”评级。
• 星宇股份受益于一汽大众及吉利汽车，预计营收增长26.61%，EPS 1.39-2.12元，PE 24倍，给予“推荐”评级。
• 宁波华翔受益于一汽大众产品周期，预计EPS 1.35-2.04元，PE 11.38倍，给予“推荐”评级。
• 华达科技受益于新车型配套及成本管控，预计EPS 1.93-2.36元，PE 15倍，给予“推荐”评级。

投资建议

• 整车厂：推荐关注上汽集团、广汽集团和一汽大众，其产品周期和市场表现相对较强。
• 零部件公司：推荐继峰股份、星宇股份、宁波华翔和华达科技，其受益于主机厂产品周期和市场需求变化，具备增长潜力。

风险提示

• 2018年汽车销量增速下滑，影响整体行业利润和估值。
• 新能源汽车补贴退坡可能对部分车型造成压力，尤其是物流车和专用车。
• 客车行业利润下滑，估值中枢下移，需关注市场波动。

评级与数据