深度报告-20230120-天风证券-公用事业-东方电气复盘报告_火电投资周期再起_常规能源装备商迎价值重估_74页_4mb

公用事业-东方电气复盘报告总结

核心内容

本报告分析了中国公用事业领域中火电、抽水蓄能、气电和核电的发展趋势，并重点探讨了东方电气在这些领域的市场地位及未来增长潜力。报告指出，随着新能源出力不稳定性导致电力缺口，火电作为“压舱石”作用凸显，同时政策推动下，抽水蓄能、气电和核电行业均迎来发展机遇，东方电气作为行业龙头，有望从中受益。

主要观点

1. 火电投资周期初起

   • 2021-2022年大范围有序用电背景下，政策对火电态度转变，强调其“压舱石”作用，火电投资规划一再提高。
   • 国家发改委提出2022-2023年两年火电新开工1.65亿千瓦，预计带动设备投资约2138亿元。
   • 火电设备三大主设备中标价从2021年的7-9亿元提升至2022年末的10-12亿元，提价逻辑成为业绩弹性来源。
   • 东方电气火电主设备2021年市占率超50%，保守假设其33%市场份额，火电设备潜在订单规模可达388亿元，接近2021年火电收入的4.5倍。

2. 抽水蓄能发展提速

   • 抽水蓄能是构建新型电力系统的重要支撑，国家能源局提出到2025年抽蓄投产总规模6200万千瓦以上，2030年达1.2亿千瓦。
   • 2022-2025年抽水蓄能机组设备市场空间预计达504.8亿元，2026-2030年将增长至907.2亿元。
   • 抽水蓄能行业提速短期内可能导致产能瓶颈，东方电气和哈尔滨电气具备大型抽蓄机组产能，市占率均在40%左右，预计2023年招标量达172台套，供不应求背景下主机厂商有望享受量价齐升红利。

3. 气电行业景气度上行

   • 天然气发电因调峰优势显著，成为“十四五”期间重新加速发展的行业。
   • 2021年末全国气电装机规模为108.59GW，预计2025年达150GW，2030年达235GW。
   • 东方电气具备联合循环全套主设备供货能力，坚持“国际合作+自主研发”策略，已取得111台燃机订单，其中73台已投运。

4. 核电强力复苏

   • “十四五”现代能源规划重提积极发展核电，核电设备市场有望持续放量。
   • 按每年10台核电机组招标量测算，每年核电设备市场可达724亿元。
   • 东方电气核电设备市占率达35%，有望深度受益于核电复苏。

关键信息

• 火电投资周期：2022年末仍处于火电设备制造商行情周期的上半程，核心关注点为订单量和业绩兑现期。
• 抽水蓄能市场：预计2022-2025年抽水蓄能机组设备市场空间为504.8亿元，2026-2030年增长至907.2亿元。
• 气电发展：预计2025年、2030年全国气电装机分别有望达到150和235GW，东方电气在重型燃气轮机市场占有率领先。
• 核电复苏：政策支持下核电设备市场需求增长，东方电气核电设备市占率35%，受益显著。

投资建议

• 关注标的：建议关注【东方电气】【哈尔滨电气(H)】【上海电气】。
• 逻辑支撑：火电重启带动设备投资，抽水蓄能发展提速带来订单增长，气电和核电行业迎来发展机遇。

风险提示

• 火电投资不及预期
• 抽蓄行业竞争加剧
• 核电、气电、风电等电力投资低预期
• 市场份额下滑风险
• 政策变动风险
• 原材料涨价风险
• 测算存在主观性，仅供参考

附录：重要数据

结论

当前火电、抽水蓄能、气电和核电行业均迎来发展机遇，东方电气凭借其在火电、抽水蓄能、气电和核电领域的领先优势，有望在行业景气周期中获得显著收益。投资建议关注其在火电重启、抽水蓄能提速、气电和核电复苏带来的订单增长和业绩提升机会。