20181031-中泰证券-金山软件-03888.HK-游戏政策因素持续存在_Q3前瞻调整市场预期_3页_601kb

金山软件（3888.HK）总结

核心内容概述

金山软件（3888.HK）作为一家以办公软件和游戏业务为主的企业，其近期的财务表现和市场预期受到游戏政策影响较大。分析师对Q3业绩预期较为谨慎，并对2018财年全年营收和利润进行了调整。同时，公司云服务和办公软件业务在不同阶段展现出不同的增长潜力和挑战。

主要观点

• 游戏业务受政策影响显著：2018财年游戏政策环境持续收紧，导致公司Q3营收预期下调至15.1亿元，全年营收预期为57.15亿元。此外，《剑网3》手游发布时间推迟至2019年Q1，进一步影响了Q3的业绩表现。
• 云服务业务表现稳健：云服务尤其是视频云业务符合预期，预计营收和利润维持不变。然而，直播和短视频行业的补贴退减可能导致云服务需求收缩，但公司在硬件投入上的弹性可能帮助其抵御部分风险。
• 办公软件业务增长稳定：WPS业务在2018年全年保持稳定增长，预期增速在40%至50%之间。未来增长点主要来自移动端增值业务的渗透率提升，以及企业服务和云业务的协同效应。
• 盈利预测调整：2018财年全年经营利润预期为-3.60亿元，显示公司短期内仍面临较大的盈利压力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

比率分析

风险提示

1. 游戏行业政策趋严：持续的监管压力可能影响行业整体估值预期。
2. 产品转型不达预期：游戏行业头部效应加剧，公司产品转型若未达预期将影响业绩。
3. 云服务行业竞争加剧：运营成本上升可能对云业务的盈利性造成负面影响。

投资建议与评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持（根据行业表现不同而调整）。

总结

金山软件在2018财年面临游戏政策带来的挑战，Q3业绩预期调整，但云服务和办公软件业务仍具备增长潜力。分析师认为公司具备一定的风险抗性，同时强调未来增长点主要来自移动端增值业务和企业服务的渗透。尽管短期内盈利承压，但长期来看，公司仍有发展机会，维持“买入”评级。