20181020-太平洋-沪电股份-002463.SZ-三季报_单季度利润率已站上行业领先水平_8页_677kb

沪电股份（002463）总结

核心内容概述

沪电股份（002463）是一家专注于技术硬件与设备领域的公司，主要业务涵盖通信板和汽车板两大高附加值赛道。公司2018年前三季度实现营业收入38.49亿元，同比增长14.02%，归母净利润3.83亿元，同比增长136.7%，表现亮眼。公司目标价为9.9元，当前股价对应PE为20.1倍，分析师给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度净利润接近预告上限，主要得益于Q3净利率大幅提升至13.47%，毛利率达25.06%，已处于行业领先水平。
• 产品结构优化：公司通过去除低端订单、增加高毛利产品（如服务器高多层板、汽车雷达和电源管理用PCB）的比重，实现了利润率的显著提升。
• 产能利用率提升：昆山青淞厂、黄石厂等厂区产能利用率均提升至90%以上，推动了营收和利润的稳步增长。
• 财务指标改善：经营活动现金流大幅增长，净利润率和毛利率显著提升，资产负债率下降，财务费用大幅减少。
• 未来增长潜力大：公司计划在2019年底新增50-70万平米汽车板产能，后期还将新增约150万平米多层板及HDI产能，预计对应约50亿元收入，未来3-5年有望跻身百亿收入行列。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：6.73元
• 目标价：9.9元
• 总股本/流通：1,719/1,674百万股
• 总市值/流通：11,570/11,264百万元
• 12个月最高/最低：6.95/3.60元

营收与利润增长原因

1. 下游需求稳健：服务器高多层板订单增长约10-15%，基站用PCB需求平稳，汽车板、工控板等订单稳中有升。
2. 产品结构优化：去除低端订单，增加高毛利产品比重，提升净利率和毛利率。
3. 产能利用率提升：各厂区产能利用率提高，尤其是昆山青淞厂和黄石厂。
4. 经营环境稳定：厂区搬迁内耗结束，生产规划清晰，内部损耗减少。

财务指标分析

• 毛利率：2018年前三季度综合毛利率为22.81%，同比提升4.22个百分点，其中Q3毛利率为25.06%，同比提升6.5个百分点。
• 净利率：前三季度净利率为9.96%，同比提升5.16个百分点，Q3净利率达13.47%，同比提升8.68个百分点。
• 财务费用：前三季度财务费用为348万元，同比下降86%，主要受益于汇兑损益增加。
• 经营活动现金流：净额为6.07亿元，同比增长495%，主要由于营收增长和某主要客户提前支付货款。
• 研发与管理费用：研发费用同比增长27%，管理费用同比增长13%，与营收增速相符。
• 资产负债率：从42%下降至39%，财务结构优化。
• PE估值：当前股价对应PE为20.1倍，2018年目标价为9.9元，对应PE为30倍。

投资建议与评级

• 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为5.8亿、7.0亿、9.8亿，EPS分别为0.33元、0.40元、0.57元，当前股价对应PE分别为20.0倍、16.5倍、11.9倍。
• 评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 5G推进进度低于预期：若5G发展不及预期，可能影响公司业务增长。
• 新产能拓展不及预期：若新增产能未能如期释放，可能影响未来业绩增长。

未来展望

• 产能扩张：预计2019年底新增50-70万平米汽车板产能，后期新增约150万平米多层板及HDI产能，将带来约50亿元收入。
• 客户结构优化：公司已储备华为、思科、大陆、美国某新能源车公司等优质客户，提升市场竞争力。
• 行业地位提升：公司作为内资企业中生产高速多层板和高频微波板的领先者，产品均价高于内资同行1500-1800元/平米，竞争优势明显。

财务预测

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

联系方式

• 证券分析师：刘翔

  • 电话：021-61376547
  • 邮箱：liuxiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517060001

• 销售团队：

  • 销售负责人：王方群
  • 华北销售总监：王均丽
  • 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
  • 华东销售副总监：陈辉弥
  • 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦、黄小芳
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 华南销售副总监：杨帆
  • 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美

研究院信息

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重要声明

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