20181019-东吴证券-沪电股份-002463.SZ-盈利能力跻身国内一流_业绩持续超预期_3页_588kb

报告摘要

沪电股份（002463）盈利能力分析与投资评级总结

核心内容

沪电股份（002463）在2018年前三季度实现营业收入38.49亿元，同比增长14.02%；归母净利润3.83亿元，同比增长136.70%。其中第三季度表现尤为亮眼，归母净利润同比增长216.78%，扣非后归母净利润增速达309.71%，超出市场预期。公司预计2018年全年归母净利润在5.4-6.2亿元之间，同比增长165%-205%，显示出强劲的业绩增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现优异

营业收入：2017年为46.27亿元，预计2018年增长至54.43亿元，2019年进一步增长至62.83亿元，2020年预计达75.79亿元。
归母净利润：2017年为20.4亿元，预计2018年增长至59.1亿元，2019年为71.4亿元，2020年为88.2亿元。
净利润增速：2018年同比大幅增长190.3%，2019年增长20.9%，2020年增长23.5%。

2. 盈利能力显著提升

毛利率：从2017年的17.9%提升至2018年的23.9%，2019年为25.2%，2020年预计达25.5%。
净利率：2017年为4.4%，2018年提升至10.9%，2019年为11.4%，2020年预计达11.6%。
P/E倍数：从2017年的56.85倍降至2020年的13.11倍，显示市场估值逐步下降，但公司盈利能力提升明显。

3. 业务增长动力强劲

5G通讯与云计算：受益于5G基站建设和云计算需求增长，公司通讯板业务持续扩张，毛利率和净利率显著改善。
汽车板需求旺盛：汽车电动化、智能化趋势推动车用PCB需求，公司与德国Schweizer合作，毫米波雷达板出货量增长显著。
生产基地运营良好：昆山新厂订单饱满，沪利微电保持满产，黄石厂自Q2起盈利，Q3盈利规模扩大，显示产能利用率和良率持续优化。

4. 财务与运营优化

财务费用下降：受汇率影响，Q3财务费用同比减少约2100万元，提升了净利率。
资产负债率：从2017年的41.8%降至2018年的38.7%，2019年为39.5%，2020年预计为38.8%，显示财务结构优化。
现金流改善：2018年经营活动现金流预计为876亿元，投资活动现金流为-762亿元，筹资活动现金流为-51亿元，整体现金净增加额为63亿元，显示公司运营健康。

关键信息

投资评级

评级：买入（维持）
EPS预测：2018年为0.34元，2019年为0.42元，2020年为0.51元。
PE倍数：2018年为19.6倍，2019年为16.2倍，2020年为13.1倍，显示估值逐步下降但盈利预期上升。

风险提示

5G与云计算推进不及预期
PCB行业产能过剩与价格下滑
原材料价格大幅上涨

未来展望

公司持续深耕5G通讯和汽车PCB领域，未来成长空间广阔。随着高多层板和汽车板产能逐步释放，公司有望继续保持快速增长。当前PE倍数处于较低水平，结合其强劲的盈利增长预期，未来估值仍有提升空间。

财务数据概览

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,627	5,443	6,283	7,579
归母净利润（百万元）	204	591	714	882
毛利率（%）	17.9	23.9	25.2	25.5
净利率（%）	4.4	10.9	11.4	11.6
P/E（倍）	56.85	19.59	16.20	13.11