钛矿行业深度报告：把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值-20230707-国信证券-33页_3mb

钛矿行业深度报告总结

核心内容概述

钛矿行业是重要的基础化工领域，广泛应用于化工、航空、军工等行业。中国是全球钛铁矿储量第一的国家，但钛矿品位较低，优质钛矿如金红石主要依赖进口。钛白粉是钛矿最重要的下游产品，其次是海绵钛。随着钛矿资源的稀缺性和需求的增长，钛矿价格总体震荡上行，行业盈利逐步恢复。

主要观点

• 全球钛资源概况：全球钛铁矿资源丰富，中国钛铁矿储量全球第一，但金红石储量较低，主要依赖进口。2022年中国钛矿产量位居全球第一，占全球总产量的36%。
• 中国钛矿现状：我国钛矿品位普遍偏低，主要以钛铁矿为主，金红石矿较少。钛矿集中度高，主要分布在攀西地区，龙佰集团是主要增量贡献者。2023-2025年国内钛矿总需求预计持续增长，仍需依赖进口。
• 钛白粉行业：中国钛白粉产能全球第一，主要为金红石型，氯化法比例低。钛白粉最大下游为涂料和塑料行业，其价格受供需影响较大，近年来因下游需求疲弱而有所下行，但盈利已触底回升。
• 海绵钛市场：海绵钛市场增速较快，2022年中国海绵钛产能和产量均为全球第一，进口减少、出口增加。其价格支撑力较强，未来发展空间广阔。
• 钛材应用：钛材主要用于化工和航空航天领域，2022年钛材用量增长显著，尤其在航空航天领域增长最快。钛材在多个新兴领域有潜力进一步拓展。
• 龙佰集团分析：龙佰集团是钛产业链的龙头企业，拥有钛矿、钛白粉、海绵钛等全产业链优势，2022年营收和归母净利润增速分别为17%和-27%，但长期增长潜力大。

关键信息

• 全球钛矿资源：2022年全球钛矿资源储量（以TiO₂计）约为7亿吨，其中钛铁矿占93%，金红石占7%。中国钛铁矿储量为1.9亿吨，占全球储量29%，澳大利亚金红石储量全球第一。
• 中国钛矿产量：2022年中国钛矿产量为314.4万吨（以TiO₂计），占全球总产量的36%。海外钛矿供给增量有限，预计2023年全球钛矿供给增长幅度较小。
• 钛白粉市场：2022年中国钛白粉产能达500万吨，全球第一。其最大下游为涂料和塑料行业，占总消费量的60%-65%。2022年钛白粉价格下行，但盈利已触底回升。
• 海绵钛市场：2022年中国海绵钛产量17.5万吨，全球第一。海绵钛进口减少、出口提升，价格支撑力强，高端产品仍紧缺。
• 钛材应用：2022年钛材用量最大的领域为化工（7.3万吨）和航空航天（3.3万吨），增速分别为24%和50%。钛材在多个领域有广泛应用，需求持续增长。
• 龙佰集团表现：2022年公司营收和归母净利润增速分别为17%和-27%，但2018-2022年收入复合增速为23.7%，归母净利润复合增速为11.6%。公司拥有钛全产业链优势，钛白粉产能全球第一。

风险提示

• 钛矿价格波动：受供需变化和国际市场影响，钛矿价格存在波动风险。
• 行业政策变化：环保政策、行业监管等可能对钛矿开采和加工产生影响。
• 竞争加剧：随着钛矿资源的稀缺，行业竞争可能加剧。
• 技术创新和产品升级：技术进步和产品升级对行业格局和企业竞争力有重要影响。
• 地质勘探：钛矿资源的勘探和开发对供应稳定有直接影响。
• 供应链问题：供应链中断可能影响钛矿和钛产品供应。
• 国际贸易摩擦：国际贸易政策变化可能影响钛矿进口和出口。
• 汇率风险：汇率波动可能影响进口成本和出口收益。

投资建议

• 看好行业龙头：钛矿资源为核心资源，行业龙头具备更强的资源掌控能力和市场竞争力。
• 把握长期价值：随着钛矿资源的稀缺和下游需求的持续增长，行业长期价值显著，龙头企业的盈利能力有望逐步回升。
• 重点推荐龙佰集团：龙佰集团拥有钛全产业链优势，钛白粉产能全球第一，是未来几年钛矿增量的主要贡献者。

附录

• 重点公司盈利预测及估值：

  公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2023E EPS	2024E EPS	2023E PE	2024E PE
  002601.SZ	龙佰集团	买入	16.53	39,494.58	1.36	1.68	12.2	9.8

• 钛矿供需预测（以TiO₂计，单位：万吨）：

  年份	总供给	产量	进口量	供给缺口	总需求	国内消费量	钛白粉对钛精矿需求	钛白粉产量	海绵钛对钛精矿需求	海绵钛产量
  2022	473.9	314.4	159.5	-	473.9	472.9	432.6	391.4	40.3	17.5
  2023E	489.6	330.1	159.5	2.2	491.8	490.8	441.3	399.2	49.5	21.5
  2024E	506.1	346.6	159.5	4.5	510.6	509.5	450.1	407.2	59.4	25.8
  2025E	523.4	364.0	159.5	5.0	528.5	527.4	459.1	415.4	68.3	29.7

图表目录

• 图1：钛产业链
• 图2：钛铁矿和金红石图示
• 图3：2022年全球钛铁矿储量（万吨）
• 图4：2022年全球金红石储量（万吨）
• 图5：1995-2022年全球钛矿储量（万吨）
• 图6：1995-2022年全球钛矿产量（以TiO₂计，万吨）
• 图7：2022年全球钛矿、金红石产量（以TiO₂计，万吨）
• 图8：2022年国外主要钛矿生产商钛矿及金红石产量（以TiO₂计，万吨）
• 图9：我国钛矿产能（万吨）
• 图10：我国钛矿产量（以TiO₂计，万吨）
• 图11：我国钛矿周度产量（万吨）
• 图12：我国钛矿库存（万吨）
• 图13：我国钛矿进口量（万吨）
• 图14：我国钛矿出口量（万吨）
• 图15：2022年中国主要钛产品进出口量（万吨）
• 图16：2022年中国主要钛产品进出口金额（亿美元）
• 图17：我国进出口钛矿价格指数（上年同月=100）
• 图18：我国进口钛矿主要来源地区
• 图19：国产钛矿价格（元/吨）
• 图20：进口钛矿价格（美元/吨）
• 图21：金红石价格（元/吨）
• 图22：2022年我国钛矿下游比例
• 图23：钛白粉分类
• 图24：2022年全球钛白粉产能（万吨）
• 图25：我国钛白粉月度产量、表观消费量（万吨）
• 图26：我国钛白粉产能地区分布（万吨）
• 图27：我国钛白粉进出口量（万吨）
• 图28：我国钛白粉进出口平均单价（美元/千克）
• 图29：2022年我国钛白粉出口分布
• 图30：钛白粉价格（元/吨）
• 图31：镁还原蒸馏法生产海绵钛工艺流程
• 图32：全球海绵钛产能（万吨）
• 图33：全球海绵钛产量（万吨）
• 图34：2022年全球海绵钛产能（万吨）
• 图35：2021-2022年各国海绵钛产量（万吨）
• 图36：我国海绵钛产能（万吨）
• 图37：我国海绵钛产量（万吨）
• 图38：2022年我国海绵钛主要进口来源国
• 图39：我国海绵钛进出口量（吨）
• 图40：我国海绵钛进出口平均单价（美元/千克）
• 图41：中国海绵钛价格（万元/吨）
• 图42：钛锭真空自耗熔炼工艺流程
• 图43：2011-2022年中国钛锭产量（万吨）
• 图44：2011-2022年中国钛加工材产量（万吨）
• 图45：我国钛材进出口量（吨）
• 图46：我国钛材进出口平均单价（美元/千克）
• 图47：2022年我国钛锻件主要进口来源国
• 图48：2021-2022年我国钛加工材在不同领域中的用量（万吨）
• 图49：2022年我国钛加工材在不同领域中的用量占比
• 图50：2018-2022年我国化工领域钛材使用量（万吨）
• 图51：2018-2022年我国航空航天领域钛材使用量（万吨）
• 图52：龙佰集团营收（亿元）及增速
• 图53：龙佰集团归母净利润（亿元）及增速
• 图54：龙佰集团各主营业务收入（亿元）
• 图55：龙佰集团各主营业务毛利率
• 图56：龙佰集团销售毛利率、净利率
• 图57：龙佰集团费用率