20130810-中投证券-中投证券企业债与公司债信用分析周报_13页_437kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容

本报告总结了2013年7月12日至19日期间企业债与公司债市场的发行情况及各债券发行人的信用状况。本周共7家公司发行企业债92亿元，2家公司发行公司债88亿元，涉及多个领域，包括城投、房地产、煤炭等。

主要观点

• 市场动态：企业债市场中城投债发行重启，地产融资政策有所放宽，13天房债成为首支地产债。
• 信用分析重点：各债券发行人的财务状况、行业背景、地方政府财政情况以及担保增信效果是信用分析的核心内容。
• 评分依据：综合考虑发行人财务健康、行业前景、地方政府支持及担保方式等因素，对各债券进行信用评分。

关键信息

企业债发行情况

公司债发行情况

发行人分析

1. 湘潭振湘国有资产经营投资公司（13振湘治理债）

• 发行人简介：湘潭市投融资平台，主要负责湘江治理。
• 地方财政状况：
  • 湘潭市财政收入质量较高，市级债务率较低。
  • 2012年财政总收入175亿元，其中土地收入占比仅3%。
• 财务状况：
  • 2012年总资产68.1亿元，负债总额15.1亿元，负债率22%。
  • 2012年主营业务收入5亿元，净利润3亿元。
  • 净利润增长率达355.5%，但主营业务利润增长有限。
• 担保增信：以土地抵押，评估价33亿元，担保有一定增信效果。
• 综合评分：2-。

2. 徐州市铜山区城市建设投资公司（13铜城投债）

• 发行人简介：徐州市铜山区城市基础设施和重大项目投资主体。
• 地方财政状况：
  • 徐州市财政收入规模较大，来源分散。
  • 铜山区财政收入与县级市相当，主要依赖上级补助。
• 财务状况：
  • 2012年总资产97.0亿元，负债总额29.2亿元，负债率30%。
  • 2012年主营业务收入16.1亿元，净利润3.3亿元。
  • 2012年净利润增长率-21.7%，收入增长放缓。
• 担保增信：以土地抵押，评估价31亿元，担保增信作用有限。
• 综合评分：1+。

3. 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资公司（13博投债）

• 发行人简介：新疆博州主要投融资主体，从事基础设施建设和土地平整。
• 地方财政状况：
  • 博州财政收入规模较小，主要依赖财政转移支付。
  • 地方政府债务余额17.8亿元，负债率33%。
• 财务状况：
  • 2012年总资产63.8亿元，负债总额16.2亿元，负债率25.4%。
  • 2012年主营业务收入6.9亿元，净利润3.2亿元。
  • 2012年净利润增长率41.8%，收入增长较快。
• 担保增信：以土地抵押，评估价32亿元，担保增信有一定作用。
• 综合评分：1-。

4. 天津市房地产开发经营集团有限公司（13天房债）

• 发行人简介：天津市国资委下属房地产综合开发企业。
• 地方财政状况：
  • 天津市房地产市场不确定性上升，区域集中风险显著。
• 财务状况：
  • 2012年总资产573.5亿元，资产负债率78.9%，债务压力较大。
  • 2012年主营业务收入106.8亿元，净利润6.7亿元。
  • 综合毛利率下降，经营现金流波动较大。
• 担保增信：中债增提供无条件不可撤销连带责任担保，增信作用较强。
• 综合评分：3+。

5. 永泰能源股份有限公司（13永泰债）

• 发行人简介：主营煤炭采选与贸易，本次募集资金用于调整负债结构。
• 地方财政状况：
  • 不涉及地方财政，主要依赖自身经营。
• 财务状况：
  • 2012年总资产425.7亿元，资产负债率74.8%，短期偿债压力可控。
  • 2012年主营业务收入77.2亿元，净利润11.9亿元。
  • 2012年净利润增长率258.2%，但总资产周转率较低。
• 担保增信：无担保。
• 综合评分：2+。

投资评级定义

• 评分范围：0-5分，每0.25分为一个区间。
• 评分原则：基于公司行业现状、治理结构、财务状况及担保情况等综合评估。
• 评分说明：评分以主体评级为主，债券条款为补充。

研究团队简介

• 王纯：中投证券研究所信用分析师，经济学硕士。
• 陈晨：中投证券研究所信用分析师。
• 何欣：中投证券研究所债券首席分析师，拥有CFA资格。

免责条款

• 本报告仅限本公司客户及特定对象使用。
• 中投证券对报告中信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

本报告分析了2013年7月12日至19日期间企业债与公司债市场的发行情况，重点分析了7只债券的发行人财务状况、行业背景、地方政府财政支持及担保增信效果。综合评分显示，各发行人信用状况不一，其中13天房债评分最高，13博投债评分最低。报告提供了详细的财务数据和评分依据，供投资者参考。