20260816-东海证券-银行业_量价质_跟踪（二十九）_融资结构切换延续_资产端仍是关键_10页_389kb

银行业“量价质”跟踪（二十九）总结

核心内容

本报告分析了2026年7月的金融数据，指出当前银行业融资结构持续切换，贷款增长放缓，而债券融资支撑作用增强。整体来看，融资结构呈现“贷款弱、债券强”的趋势，资产端收益率受到压制，银行息差趋于稳定，但后续仍需关注利率波动和资产结构变化对息差的影响。

主要观点

• 融资结构切换延续：7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元，主要由政府债、企业债和股票融资支撑，贷款仍是拖累因素。
• 贷款进入“降速提质”阶段：金融机构人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，显示有效信贷需求不足。
• 居民和企业贷款仍待修复：居民贷款减少4603亿元，企业贷款减少1300亿元，按揭和消费链条修复缓慢。
• 货币与存款变化：M2同比增速回落至7.7%，M1同比持平于4.0%。存款流向显示居民和企业存款流出，非银存款增加，财政存款阶段性沉淀。
• 资产端仍是核心约束：低收益资产占比提升和有效信贷需求不足限制息差上行空间，银行需关注资产结构优化。
• 利率低位压制资产收益率：企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，进一步确认实体融资成本处于低位。
• 资产质量压力仍存：贷款核销798亿元，同比多增250亿元，反映银行持续处置存量风险。
• 投资建议：延续“红利为锚，弹性择优”的配置思路，重点配置大型银行，关注息差压力缓和、区域经济景气度高的优质股份行和区域性银行。
• 风险提示：包括贷款利率快速下行导致息差超预期收窄、居民融资和地产修复不及预期、企业中长期融资持续偏弱。

关键信息

金融数据概览

• 社融新增：1.40万亿元，同比多增2710亿元。
• M2同比增速：7.7%。
• M1同比增速：4.0%。
• 金融机构贷款余额：同比增长5.1%。
• 贷款减少：3400亿元，同比少增2900亿元。

融资结构

• 社融支撑：政府债新增1.32万亿元，同比多增694亿元；企业债新增4536亿元，同比多增1788亿元；股票融资新增1128亿元，同比多增623亿元。
• 贷款拖累：人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元。
• 票据融资：增加3757亿元，对冲部分信用缺口。

货币与存款变化

• 存款新增：300亿元，住户存款减少6300亿元，非金融企业存款减少1.63万亿元，财政存款增加9785亿元，非银存款增加1.11万亿元。
• 资金流向：居民和企业存款流出，非银存款增加，反映资金重新流向理财、基金等非银产品。

利率与银行影响

• 企业贷款利率：略低于3.0%，同比低约0.2个百分点。
• 贷款定价市场化：部分参考DR001定价的贷款已落地，贷款定价基准进一步市场化、短端化。
• 息差波动特征：若短端利率回升，贷款重定价速度可能快于LPR框架，有助于资产端修复。

资产质量

• 贷款核销：7月核销798亿元，同比多增250亿元，处于2019年以来偏高水平。
• 风险处置：银行继续推进存量风险处置，收入端和利润端具备一定缓冲。

投资建议

• 底仓配置：以分红稳定、资本充足、资产质量稳健的大型银行为主。
• 进攻方向：关注息差压力较早缓和、区域经济景气度较强、财富管理或小微制造业链条修复受益的优质股份行和区域性银行。
• 节奏策略：先稳后进，后续重点跟踪中报对息差、资产质量和非息修复的验证。

图表目录（关键指标）

• 图1：社会融资规模存量同比增速
• 图2：M1与M2同比增速
• 图3：各月新增社会融资规模
• 图4：各月新增人民币贷款（社融）
• 图5：各月新增企（事）业单位贷款
• 图6：各月新增住户贷款
• 图7：各月新增政府债券
• 图8：各月新增企业债券融资
• 图9：各月新增非金融企业存款
• 图10：各月新增居民存款
• 图11：各月新增非银行金融机构存款
• 图12：各月新增贷款核销

评级说明

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