20230820-华创证券-华润啤酒-00291.HK-2023年中报点评_高端表现超预期_白酒高效改革_7页

华润啤酒2023年中报点评总结

核心业绩

• 啤酒业务: 高端增长超出年初预期，2023年H1营业收入同比增长90%，核心净利润同比增长24%。吨价同增44%，受低档产品表现和货折影响。
• 白酒业务: 业绩放缓出货节奏，核心重在组织重塑和库存去化，毛利率同增49pct至65.5%。盈利优化明显，但股权融资增加利息费用。

关键增长驱动

• 啤酒业务成本红利显现，低价包材带动吨成本下降，H2预计量增持续。
• 白酒品牌重塑加速落地，新产品拓展价格带，金沙库存下降30%，价格恢复至正常水平。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价71港元（对应目标市值约230亿港元），2023-25年EPS预测为17.3元至26.1元，当前PE约24倍至17倍。
• 风险包括高端竞争加剧、业务拓展不及预期和成本波动。

主要风险

• 高端竞争加剧，白酒业务拓展不确定。
• 成本大幅波动或疫情反复可能影响业绩。

定量数据摘要