20260820-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_Q2业绩同环比增长_关注莱茵河枯水危机下维生素等涨价弹性_6页_1mb

新和成（002001.SZ）公司信息更新报告总结

核心内容概览

• 投资评级：买入（维持）
• 日期：2026年08月20日
• 公司名称：新和成
• 当前股价：29.14元
• 一年最高最低：40.19/22.91元
• 总市值：895.60亿元
• 流通市值：884.94亿元
• 总股本：30.73亿股
• 流通股本：30.37亿股
• 近3个月换手率：77.18%

主要观点

业绩表现

• 2026年中报：公司实现营收131.29亿元，同比增长18.3%；归母净利润40.11亿元，同比增长11.3%。
• 2026Q2：营收68.35亿元，同比增长20.7%，环比增长8.6%；归母净利润21.84亿元，同比增长26.7%，环比增长19.5%。
• 利润分配：公司拟派发现金红利0.20元/股（含税）。

盈利能力

• 2026年中报：销售毛利率44.22%，净利率30.68%，同比分别下降1.67个百分点和1.94个百分点。
• 2026Q2：销售毛利率45.45%，净利率32.08%，环比分别提升2.57个百分点和2.91个百分点。

分业务表现

• 营养品：营收88.1亿元，同比增长22.3%；毛利率46.9%，同比下降0.92个百分点；收入占比67.1%，毛利占比71.1%。
• 香精香料：营收20.2亿元，同比下降3.9%；毛利率49.0%，同比下降5.05个百分点；收入占比15.4%，毛利占比17.1%。
• 新材料：营收11.7亿元，同比增长12.3%；毛利率32.7%，同比提升1.21个百分点；收入占比8.9%，毛利占比6.6%。
• 其他业务：营收11.4亿元，同比增长49.8%；毛利率27.1%，同比提升2.00个百分点；收入占比8.6%，毛利占比5.3%。

分地区表现

• 境内：营收54.5亿元，同比增长17.2%；毛利率37.1%，同比下降4.22个百分点；收入占比41.6%，毛利占比34.9%。
• 境外：营收76.7亿元，同比增长19.1%；毛利率49.3%，同比提升0.10个百分点；收入占比58.4%，毛利占比65.1%。

分销售渠道表现

• 直销：营收99.5亿元，同比增长21.7%；毛利率44.2%，同比下降2.65个百分点；收入占比75.8%，毛利占比75.8%。
• 经销：营收31.8亿元，同比增长8.7%；毛利率44.2%，同比提升1.07个百分点；收入占比24.2%，毛利占比24.2%。

关键信息

蛋氨酸业务

• 子公司表现：山东新和成氨基酸营收48.3亿元，同比增长28.4%；净利润20.1亿元，同比增长39.9%；净利率41.7%，同比提升3.44个百分点。
• 产能优势：公司拥有固体蛋氨酸37万吨/年、液体蛋氨酸（折纯）18万吨/年（权益50%），产能规模优势显著。
• 市场情况：2026年3月以来蛋氨酸成本上升叠加供给扰动，价格大幅上涨，8月19日市场报价为27.0元/公斤（固蛋）和24.5元/公斤（液蛋），分别同比增长19.7%和47.6%。

新材料项目

• 天津尼龙项目：土建装置基本完成交安，设备陆续到货安装。
• PPS四期项目：已落地建设。
• HA二期项目：土建顺利开工。

维生素涨价预期

• 莱茵河枯水危机：导致维生素供给扰动预期升温，8月19日VA/VE主流厂家停签停报。
• 公司地位：作为全球维生素龙头，有望受益于维生素涨价弹性。

财务预测与估值

财务指标

• 资产负债率：从2024年的31.5%下降至2026年的24.5%，持续优化。
• 流动比率：从2024年的2.4提升至2026年的2.9，流动性增强。
• 速动比率：从2024年的1.8提升至2026年的2.2，短期偿债能力增强。
• ROE：从2024年的20.0%提升至2026年的21.2%，盈利能力增强。

风险提示

• 维生素、蛋氨酸行业竞争加剧。
• 项目投产不及预期。
• 汇率波动风险。

估值指标

• P/B：从2024年的3.1倍下降至2026年的2.3倍，估值持续压缩。
• EV/EBITDA：从2026年的9.8倍下降至2028年的6.2倍，估值进一步压缩。

总结

新和成在2026年中报中实现了营收和净利润的稳定增长，尤其在蛋氨酸业务中表现突出，盈利能力环比修复。公司持续推进“化工+”和“生物+”战略，多个新材料项目进展顺利。受莱茵河枯水危机影响，维生素价格上行，公司有望从中受益。当前估值合理，盈利预测积极，维持“买入”评级。同时，需关注行业竞争、项目进度及汇率波动等潜在风险。