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新和成（002001.SZ）2026年上半年业绩总结

核心内容

2026年上半年，新和成实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%；扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。公司整体业绩保持稳健增长，但利润增速低于收入增速，主要受营业成本上涨及财务费用增加影响。

主要观点

• 营养品业务：上半年收入88.06亿元，同比增长22.30%。得益于蛋氨酸价格和销量的双提升，二季度营养品业务表现尤为突出，归母净利润环比增长19.2%。
• 蛋氨酸业务：公司子公司山东新和成氨基酸有限公司上半年营收48.26亿元，同比增长28.41%；净利润20.13亿元，同比增长39.94%；净利润率41.71%，同比提升3.44pcts。公司蛋氨酸产能已达55万吨/年（权益产能46万吨/年），位列全球第三。
• 维生素业务：上半年收入19.89亿元，同比下降4.63%；净利润6.19亿元，同比下降48.79%；净利润率31.14%，同比下降26.85pcts。尽管盈利能力承压，但随着VE价格触底反弹，预计全年仍将保持相对稳健。
• 香精香料业务：上半年收入20.22亿元，同比下降3.91%；净利润7.06亿元，同比下降17.04%；净利润率33.06%，同比下降6.54pcts。该板块盈利水平有所承压，但公司持续推进多个香料项目，未来有望逐步改善。
• 新材料业务：上半年收入11.66亿元，同比增长12.31%；2025年营收达21.15亿元，同比增长26.17%，营收占比提升至9.50%。公司加快项目布局，包括天津尼龙产业链、PPS四期和HA二期，预计将成为重要利润增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年216.10亿元，2025年222.51亿元，2026年预计262.57亿元，同比增长18%。
• 归母净利润：2024年58.69亿元，2025年67.64亿元，2026年预计76.31亿元，同比增长12.8%。
• 每股收益：2024年1.91元，2025年2.20元，2026年预计2.48元。
• 市盈率（PE）：2024年18.5倍，2025年16.1倍，2026年预计14.3倍。
• 市净率（PB）：2024年3.7倍，2025年3.3倍，2026年预计2.9倍。
• EV/EBITDA：2024年13.3倍，2025年12.1倍，2026年预计10.8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下降
• 新项目投产进度低于预期

投资建议

• 评级：维持“优于大市”
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为76.31/83.22/92.21亿元
• 当前股价：28.25元，对应PE分别为14.3/13.1/11.8倍

业务板块分析

产品价格走势

• 蛋氨酸：价格从年初17.60元/千克上涨至4月52元/千克，最高涨幅达195.45%；8月价格回落至26元/千克，年内涨幅收窄至47.73%。
• VE：价格从年初低点触底反弹，截至8月19日，价格为74.5元/千克，年内涨幅34.23%。

项目进展

• 天津新材料尼龙产业链项目：土建装置基本完成交安，设备开始安装。
• PPS四期项目：已落地建设。
• HA二期项目：土建顺利开工。

未来展望

公司持续推进多个香料项目，预计未来营收规模有望持续增长。新材料板块因产品需求旺盛、技术壁垒高，预计将成为公司重要的利润增长点。蛋氨酸业务作为公司核心产品，产能规模全球领先，具备较强竞争优势。

可比公司估值

财务指标趋势

总结

2026年上半年，新和成在蛋氨酸量价齐升的推动下实现业绩稳健增长，但维生素和香精香料业务盈利承压。公司持续推进新材料项目，未来有望成为新的利润增长点。尽管部分核心产品价格有所回落，但公司仍维持“优于大市”评级，盈利预测下调，估值持续走低。