20260903-诚通证券-当升科技-300073.SZ-当升科技2026年半年报点评报告_正极材料出货大幅增长_盈利能力保持稳定_3页_156kb

当升科技2026年半年报点评报告总结

核心内容概览

当升科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，显示出公司在锂电正极材料领域的强劲发展势头。公司不仅在销量和产品价格上受益于行业景气度，还在技术开发与产能扩张方面取得突破，为未来的持续增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年上半年公司实现营业收入104.75亿元，同比增长136.33%；归母净利润5.20亿元，同比增长67.25%；扣非归母净利润4.63亿元，同比增长84.36%。
• 二季度业绩波动：2026年第二季度营业收入环比增长31.47%，但归母净利润环比下降12.02%，主要受季节性因素影响。
• 正极材料出货量突破10万吨：公司上半年正极材料出货约10.5万吨，同比增长43.63%，首次迈上10万吨台阶。
• 产品结构优化：多元材料、磷酸（锰）铁锂及钠电正极材料、钴酸锂等产品收入均实现增长，其中磷酸（锰）铁锂及钠电正极材料毛利率同比提升9个百分点，显示盈利能力显著增强。
• 智能装备业务稳步增长：智能装备收入同比增长7.66%，毛利率提升1个百分点，显示业务结构进一步优化。

关键信息

分产品收入与毛利率

分地区收入与毛利率

业务发展亮点

• 磷酸（锰）铁锂业务快速放量：该业务收入同比增长超116%，毛利率提升显著，成为公司第二成长曲线。
• 技术开发进展顺利：公司已稳定量产第三代半产品，并实现第四代半产品的千吨级批量交付，第五代产品已完成工艺验证。
• 产能持续释放：攀枝花基地首期项目已投产，产能提升助力业绩增长。
• 战略合作与布局：完成友天科技和聚能新材股权收购，与云天化合作建设一体化项目，进一步巩固行业地位。

投资建议

公司作为全球领先的锂电正极材料平台型企业，受益于全球锂电行业持续景气。基于其上半年业绩表现、产能释放及原材料价格等因素，我们上调其未来三年业绩预测：

• 2026年营收：201亿元，同比增长约93%

• 2027年营收：253亿元，同比增长约26%

• 2028年营收：306亿元，同比增长约21%

• 2026年归母净利润：11亿元，同比增长约75%

• 2027年归母净利润：15亿元，同比增长约33%

• 2028年归母净利润：18亿元，同比增长约21%

对应当前市值的PE分别为29X、22X、18X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业增长不及预期：新能源汽车、储能及电子行业需求可能不及预期，影响公司业绩。
• 技术迭代风险：锂电行业技术更新快，若主流技术路线发生改变，可能影响现有产品竞争力。
• 政策变动风险：各国新能源和储能政策变化可能对行业发展造成影响。
• 价格竞争风险：产品价格可能因竞争加剧而超预期下跌。
• 原材料价格波动：原材料价格变动对毛利率影响较大。
• 贸易争端与汇率波动：海外收入占比高，汇率波动和贸易风险可能影响公司财务表现。

结论

当升科技在2026年上半年展现出强劲的业绩增长与盈利能力，尤其在磷酸（锰）铁锂业务方面取得突破性进展。公司通过技术升级、产能扩张和战略合作，正在构建其作为锂电正极材料平台型企业的核心竞争力，未来增长潜力较大。