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中国资本市场2019年投资策略总结

核心内容

2019年中国资本市场面临政策环境改善、增量资金流入、制度改革带来的结构性机会。报告指出，政策环境从紧缩转向宽松，财政和货币政策更加注重对冲经济下行压力，同时通过市场化改革激发市场活力，推动资本市场健康发展。此外，海外资金流入、养老金入市以及资本市场进一步开放，为A股和港股带来新的投资机遇。整体投资策略建议为“防守反击”，优先配置债券市场，再布局股票市场，聚焦政策红利寻找“阿尔法”收益。

主要观点

1. 政策环境改善是2019年中国资本市场的核心宏观变量，包括货币政策稳健偏积极、财政政策更积极，以及市场化改革。
2. 增量资金流入，尤其是海外资金、养老金、银行理财等，为A股和港股带来新的投资机会。
3. 制度改革提升市场活力，如科创板、注册制、互联互通等，推动中国资本市场从高增长向高质量转型。
4. 投资策略建议是“防守反击”，先配置债券市场，再布局股票市场，关注结构性机会。

关键信息

一、政策环境改善

• 货币政策：2019年将稳健偏积极，市场利率有望继续下行，但信用传导机制改善仍需时间。
• 财政政策：2019年财政政策更积极，赤字率有望提升，专项债发行、国开行等广义财政资金有望成为增量资金来源。
• 市场化改革：放松管制、激发市场活力，如减税、供给侧改革、支持民营企业发展等。

二、增量资金流入

• 海外资金：2019年美股走熊风险较大，A股有望成为避风港，吸引外资流入。
• 养老金入市：2019年养老金将成为重要的长期投资者，预计入市资金规模可达9000亿元。
• 银行公募理财：随着监管政策放宽，银行理财资金将加速入市，推动资本市场发展。

三、制度改革

• 科创板：推动科技创新，支持成长型公司，可能成为资本市场改革的重要平台。
• 互联互通：深化港股与A股的连接，提升港股的吸引力，促进资本市场的开放。

四、投资策略

• 防守反击：优先配置有安全边际的资产，如美元债、信用债、可转债。
• 结构性机会：关注政策红利，如减税、刺激内需、支持民营经济等，寻找具备成长性的行业和企业。

投资要点

• 宏观调控政策将转向宽松，以对冲经济下行压力。
• A股机会多于港股，受国内流动性改善影响更大，且政策红利更具吸引力。
• 流动性改善和市场化改革将驱动主题性行情，提升市场活力。
• 长线资金配置将成为趋势，如外资、养老金、银行理财等。

风险提示

• 欧美日股市可能补跌，影响全球资本市场的流动性。
• 中国经济下行风险，需警惕政策执行力度不足带来的影响。
• 汇率波动，可能对中资海外美元债和港股造成压力。

图表要点

• 图表1-8：反映2018年中国经济和金融指标的疲软，如PMI、地产销售、社融增速等。
• 图表9-12：显示2019年财政政策宽松空间，如赤字率、专项债发行、地方政府债务余额等。
• 图表13-18：展示中美利差缩窄、外汇储备流出压力、居民杠杆率上升等影响因素。
• 图表19-22：反映减税对各行业利润的影响，以及企业负债率下降趋势。
• 图表23-25：展示里根新政对美国经济和企业投资的影响，为政策参考。
• 图表26-35：反映2019年美股可能走熊、美国加息周期结束、信用利差上升等风险。
• 图表36-45：显示中国资本市场在全球配置中的地位，如GDP占比、股票市值占比、外资配置比例等。
• 图表46-50：展示资本市场对外开放政策和外资流入情况。
• 图表51-60：反映A股和港股的市场表现、机构投资者占比等。
• 图表61-68：展示科创板、中上游行业毛利率、盈利周期与库存周期关系等。
• 图表69-75：反映中小盘股表现、成交额占比、港股受累资金流出等。

总结

2019年中国资本市场在政策环境改善、增量资金流入和制度改革的推动下，有望迎来结构性行情。投资策略建议以“防守反击”为主，优先配置债券市场，再布局股票市场，关注政策红利和具有成长性的行业。同时，需警惕欧美股市调整、中国经济下行和汇率波动等风险，保持谨慎乐观。