20230129-国金证券-普源精电-688337.SH-高端仪器放量_22年业绩超预期_4页_819kb

普源精电 (688337.SH) 总结

核心内容

普源精电（688337.SH）是一家专注于高端仪器研发与销售的公司，2022年全年业绩表现亮眼，实现收入6.25-6.39亿元，同比增长29%-32%；归母净利润0.90-0.96亿元，实现扭亏为盈。其中，第四季度收入同比增长35%-45%，扣非后归母净利润环比增长185%-240%，远超市场预期。

主要观点

• 直销模式推动高端产品增长：公司近两年积极推行直销模式，以提升高端仪器的销售效率，2022年直销收入同比增长73%，占比超过30%。高端示波器及任意波形发生器收入同比增长98%，显示公司高端产品商业化进程加速。

• 盈利能力提升：公司高端仪器盈利能力强，毛利率较高。2022年Q4单季度剔除股权激励影响后的净利率已超过25%。随着自研芯片在数字示波器中的应用比例提升（2022年Q1-Q3占比超70%，预计2023年达80%），毛利率有望维持高位。

• 国产替代趋势明确：国内高端仪器领域政策持续支持，公司作为国产示波器龙头，高端仪器性能稳定处于一线水平。2022年境内市场收入同比增长46%，推动行业国产替代进程。

• 盈利预测与估值：根据最新预测，公司2022-2024年营业收入分别为6.36/9.24/11.76亿元，归母净利润分别为0.96/1.93/2.89亿元。对应PE分别为123/61/41X，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润增长：2022年公司实现扭亏为盈，归母净利润增长显著。预计2023年归母净利润同比增长101.60%，2024年同比增长49.39%。

• 财务指标表现：2022年Q4经营活动现金净流为20亿元，同比增长显著。2023年和2024年预计经营活动现金净流分别为150亿元和230亿元，显示公司现金流状况逐步改善。

• 资产负债情况：公司2022年资产总计2,628亿元，流动资产占比86.6%。负债股东权益合计2,628亿元，资产负债率降至5.73%。

• 盈利能力指标：2022年Q4净利率超25%，2023年和2024年预计净利率分别为20.9%和24.6%，盈利能力持续优化。

• 风险提示：公司面临原材料短缺、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁及汇率波动等风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

• 历史推荐：2022年6月15日、7月18日、8月7日及10月24日均有“买入”推荐，目标价分别为79.30元、N/A、N/A及N/A。

附录摘要

• 损益表：2022年预计实现主营业务收入636亿元，净利润96亿元，归母净利润96亿元，净利率15.1%。

• 现金流量表：2022年经营活动现金净流为20亿元，投资活动现金净流为-1,426亿元，筹资活动现金净流为1,605亿元。

• 资产负债表：2022年流动资产占比86.6%，非流动资产占比13.4%；负债股东权益合计2,628亿元，资产负债率5.73%。

• 比率分析：2022年每股收益0.791元，每股净资产20.419元，净资产收益率3.87%。总资产收益率3.65%，投入资本收益率2.25%。

市场相关报告评级

• 投资建议评分：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。

特别声明

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