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报告摘要

银行研思录之四：险资持股银行现状和举牌展望

核心内容

随着政策鼓励长期资金入市，保险资金在银行股中的投资行为显著增加，包括举牌和增持。保险资金持有银行股的方式主要包括一般性股权投资、联营/合营企业投资和控股投资三种，每种投资方式对应的会计处理和监管要求也有所不同。此外，监管政策对险资持股银行设置了多重限制和审批流程，包括股东资格审查、“两参一控”限制、报备审批、集中度要求和信息披露等。

主要观点

险资入市趋势明显：在政策推动下，险资对银行股的增持和举牌行为增多，如平安集团举牌多家银行H股，新华保险举牌杭州银行，瑞众人寿增持中信银行H股等。
投资方式多样化：
- 一般性股权投资：持股比例一般不超过5%，不具有控制权或重大影响，计入FVTPL或FVOCI。
- 联营/合营企业投资：持股比例超过一定阈值，具有重大影响，计入权益法核算。
- 控股投资：持股比例50%以上，或通过其他方式获得控制权，采用成本法核算。
监管政策严格：
- 股东资格审查要求保险公司具备良好的公司治理和资金来源。
- “两参一控”限制了同一投资人及其关联方、一致行动人入股商业银行的数量。
- 5%以上的持股需报备或审批，且有集中度和信息披露要求。
保险规模持续扩张：截至2024年末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.08%。2025年起，大型国有保险公司将每年新增保费的30%用于投资A股，这将为A股市场注入大量长期资金。
银行股投资价值突出：银行盈利和分红稳定，股息率高，对保险资金具有吸引力。A股银行平均动态股息率为4.59%，港股银行为5.69%，远高于国债收益率。
公司法修订影响监管格局：取消监事会的修订为险资持股银行带来新的机会，商业银行将修改公司章程，保险可能获得更多董事会席位，从而更深入参与银行经营。

关键信息

保险资金运用余额：截至2024年末，保险资金运用余额为33.26万亿元，同比增长15.08%。
险资持股现状：根据公开资料，247家保险机构持有银行股，合并后有21家保险机构持股，其中13家在银行董事会中拥有席位。
主要持股机构：平安集团、中国人寿、大家保险、中国人民保险、中国太平、中国再保险、富德保险等。
持股比例与类型：平安集团持有平安银行58%的股份，中国人寿持有广发银行44%的股份，均为控股或参股。
保险入市预期：2025年保险资金将新增数千亿元用于A股投资，银行股作为重要投资方向，有望迎来新的投资热潮。
股息率对比：A股银行股息率4.59%，港股银行股息率5.69%，显著高于国债收益率（2%以下）。
未来空间：39家总资产大于100亿元的保险公司有参控股银行的空间，其中6家可参股1家，33家可参股2家或控股1家。

行业规模

股票家数（只）	388
占比%	7.6
总市值（十亿元）	18137.2
流通市值（十亿元）	17589.1

行业指数

%	1m	6m	12m
绝对表现	-	-	-
相对表现	-	-	-

风险提示

政策力度低于预期
保费收入增长不及预期

附录

图表目录：
- 图1：持股分布情况：持有股份制银行的保险机构数量最多（合并后）
- 图2：董/监事会席位分布情况：占有股份制银行席位的保险机构最多
- 图3：保险资金运用余额持续增长（万亿元）
- 图4：保险资金运用余额结构
- 图5：截至2024年9月末，保险公司重仓A股流通股行业分布
- 图6：保险公司重仓A股流通股股数变化情况（亿股）
表1：部分保险公司收购/举牌银行历史统计
表2：险资持有银行股的三种方式及四种会计计量
表3：保险投资银行股的监管规定
表4：上市公司增持管理规范
表5：截至2025年3月14日，保险作为主要股东持股银行情况（按集团合并）
表6：截至2025年3月14日，银行被保险持股及保险董监事席位情况明细（按集团合并）
表7：银行股息、估值及行情（2025-03-14）
表8：规模大于100亿的保险公司参控股银行股的空间（亿元，家）