20261010-山西证券-_山证可转债_正元转02投资价值分析_靴子落地_激励组合_AI_教育支撑业绩回升_2页_176kb

正元转02（123196.SZ）投资价值分析总结

核心内容概述

正元转02（123196.SZ）作为可转债，当前处于A+评级，债券余额为3.5亿元，剩余期限为2.57年。截至9月24日收盘，其价格为124.31元，转股溢价率为95.66%。公司于9月2日公告未来三个月内不向下修正转债价格，为投资者提供了一定的缓冲空间。正元智慧（300645.SZ）作为正股，是计算机设备行业中的教育信息化建设龙头，业务覆盖全国31个省市自治区，服务高校超1500家，持卡人突破5000万人。

主要观点

1. 负面因素已解除，估值压力缓解

• 实控人涉刑事件自2023年11月起对公司造成负面影响，但8月21日公告显示，该事件已通过终审裁定，负面因素彻底落地。
• 此事件的解决有助于改善公司形象，减轻市场对其估值的压制。

2. 激励方案发布，提振信心

• 9月15日，公司发布组合激励方案，包括员工持股计划和限制性股票激励计划，分别针对不超过88人和163名中高层核心员工。
• 授权价格为6.62元/股，约为当前股价的50%。
• 考核目标设定为2026-2028年扣非归母净利润增长率不低于100%、200%、300%，显示出公司对未来业绩增长的信心。

3. AI+教育战略推动业绩回升

• 公司以校园一卡通为入口，持续深耕教育信息化，已推出基于AI大模型的智慧校园一体化服务平台，并在兰州大学等985高校上线。
• 2025年3月，公司与华为联合发布“昇腾+DeepSeek智慧教育应用一体化解决方案”，进一步强化其在AI+教育领域的竞争力。
• 教育数智化升级背景下，AI相关采购持续增长，公司直接受益。

4. 多元化业务支撑业绩增长

• 子公司尼普顿专注于校园基础设施的投资与运营，涵盖空调、快递柜、充电桩等领域。
• 子公司坚果智慧致力于中小学食安监管系统，市场潜力巨大。
• 公务餐跨区支付云平台等政企业务已形成可复制推广的成熟模式，为公司带来稳定收入来源。

关键信息

估值与投资建议

• 当前正元转02估值处于合理区间，若未来发生下修，预计合理价格为126.4-138.9元。
• 公司正在通过AI+教育战略及并购寻求转型，业绩恢复趋势明确。
• 转债绝对价格不高，具备一定的投资潜伏价值。

风险提示

• 订单执行不及预期
• 子公司业绩表现未达预期
• 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额

分析师信息

• 分析师：崔晓雁
• 执业登记编码：S0760522070001
• 报告发布日期：2026年10月9日