20261009-山西证券-正元转02投资价值分析_靴子落地+组合激励_AI+教育支撑业绩回升_2页_392kb

正元转02投资价值分析总结

核心内容概述

本报告对正元转02（123196.SZ）的转债及正股正元智慧（300645.SZ）进行投资价值分析，重点探讨其在行业背景、公司基本面、政策利好及市场预期等方面的表现。报告发布于2026年10月9日，由山西证券衍生品研究团队撰写，分析师为崔晓雁。

主要观点

• 个券基本面
  正元转02为A+级转债，债券余额3.5亿元，剩余期限2.57年。截至9月24日收盘，转债价格为124.31元，转股溢价率高达95.66%，表明当前市场对其估值存在较大分歧。公司公告表示未来三个月不向下修正转债价格，为投资者提供了一定的缓冲空间。

• 正股基本面
  正元智慧深耕教育信息化建设，业务覆盖“智慧校园+政企数字化”双轮驱动模式。2026年上半年实现营收5.10亿元，同比增长10.96%，但归母净利润亏损0.17亿元，同比减亏9.86%。公司最新总市值为19.99亿元，PB LF 1.88倍，估值相对合理。

• 关键事件与政策支持

  • 负面因素落地：8月21日公告实控人终审裁定，结束了自2023年11月以来的强制措施，消除了市场对其估值的压制因素。
  • 组合激励方案：9月15日发布员工持股计划和限制性股票激励计划，激励对象覆盖88名和163名高管及核心员工，授权价格为6.62元/股，考核目标为2026-2028年扣非归母净利润增长率不低于100%、200%、300%，传递积极信号。

• 行业与技术驱动
  公司积极布局AI+教育，以校园一卡通为入口，服务高校超1500家，持卡人突破5000万人。已推出基于AI大模型的智慧校园一体化服务平台，并与华为合作发布“昇腾+DeepSeek智慧教育应用一体化解决方案”，技术升级与行业趋势契合。

• 业绩回升支撑
  公司拥有多个利润增长点，包括校园空调、快递柜、充电桩等项目的运营，以及中小学食安监管系统、公务餐跨区支付云平台等政企业务，具备较强的盈利潜力。

估值与投资建议

• 正元转02当前估值处于合理区间，若未来出现下修，合理价格区间为126.4-138.9元。
• 公司正在通过AI技术及并购寻求转型，业绩恢复趋势明确，转债绝对价格不高，建议投资者择机潜伏。

风险提示

• 订单执行不及预期
• 子公司业绩不达预期
• 行业竞争加剧

分析师承诺

分析师崔晓雁承诺以独立、客观的态度进行研究，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。报告内容不涉及任何利益冲突，且不为任何具体推荐意见提供补偿。

免责声明

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