20210819-万联证券-通威股份-600438.SH-点评报告_硅料产能持续扩张_电池片盈利可观_3页_906kb

通威股份（600438）点评报告总结

核心内容

通威股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于光伏板块的扩张及产品价格的提升。公司持续在硅料和电池片领域扩大产能，同时通过技术创新和成本控制，保持了良好的盈利能力。

主要观点

硅料业务表现

• 营收与利润：2021年中报显示，公司上半年实现营收265.62亿元，同比增长41.75%；归母净利润29.66亿元，同比增长193.5%。
• 产能与出货：截至21H1底，公司已形成高纯晶硅年产能8万吨，上半年出货量达5.06万吨，其中Q2出货2.6万吨，98%以上为单晶料。
• 成本控制：公司硅料平均生产成本降至3.57万元/吨，新产能成本更低，在3.2-3.4万元/吨之间，体现出强大的降本能力。
• 未来扩产计划：预计2021年底硅料产能将达到18万吨，2022年底33万吨，出货量预计达到22万吨。

电池片业务表现

• 销量与增长：公司上半年实现电池片及组件销量14.93GW，同比增长92.68%；其中单晶电池片销量12.3GW。
• 盈利水平：单晶电池毛利率达到11.65%，远高于行业平均水平，主要得益于高开工率和成本控制。
• 产品结构优化：大尺寸电池片出货量显著增加，6月210尺寸产品出货量占比提升至37%，预计下半年进一步提升。
• N型电池研发：公司大力研发N型电池，HJT良率已达到98%-99%，预计2022年N型电池将实现放量。

农牧板块表现

• 农业板块：上半年饲料销量216.56万吨，同比下降7.17%，但营收增长16.59%至98.95亿元，净利润约1.5亿元。
• 电站业务：公司持续发展渔光一体项目，电站容量超过2.4GW，Q2实现约1.6亿元利润。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79/920.28/1161.72亿元，归母净利润分别为87.78/114.64/135.66亿元，EPS分别为1.95/2.55/3.01元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 价格波动风险：硅料、电池片价格不及预期。
• 成本风险：上游原材料价格大幅上涨。
• 产能风险：新产能投产不及预期。
• 技术风险：N型电池研发进度不及预期。

财务指标概览

投资建议与评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：买入，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所

公司基本信息

风险提示与免责声明

• 报告中的投资建议为相对评级，不构成具体买卖决策。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告版权归万联证券所有，未经许可不得引用、复制或转载。

研究团队

• 分析师：江维（执业证书编号：S0270520090001）
• 研究助理：郝占一

研究所地址

• 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
• 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
• 深圳福田区深南大道2007号金地中心
• 广州天河区珠江东路11号高德置地广场