20221121-国投安信期货-铝周报_宏观预期反复_沪铝高位承压_9页_3mb

宏观预期反复沪铝高位承压总结

核心内容

近期沪铝市场整体承压，主要受到宏观预期反复和成本因素下行的影响。尽管美元出现止跌迹象，但美联储加息预期仍存，市场对经济韧性与通胀控制的分歧导致宏观情绪不稳定。此外，氧化铝和动力煤价格持续下跌，进一步压制了铝价上涨动力。

主要观点

宏观面

• 美元止跌，但美联储加息预期未结束，市场对政策走向存在分歧。
• 美国CPI、PPI数据回落，但零售销售数据表明经济仍具韧性。
• 本周重点关注美联储11月货币政策会议纪要，以判断后续政策方向。

成本面

• 氧化铝指数继续下跌，国内氧化铝价格降至2740元/吨，澳洲FOB价格稳定在311美元/吨。
• 动力煤价格高位回落，港口价格周跌近百元，成本压力有所缓解。
• 山东等地发布重污染天气预警，氧化铝焙烧环节减产，短期内供应受扰。

供应面

• 广西鼓励电解铝企业复产，对四季度启槽的产能提升企业给予奖励。
• 当前广西约有60万吨产能待复产，但整体亏损仍限制产能恢复速度。
• 四川阿坝铝厂已开始复产，西南地区减产尚未有明确消息。

需求面

• 铝下游加工龙头企业开工率小幅下跌至67.1%，消费端向上驱动不足。
• 铝锭社会库存降至53万吨，为近年最低水平，市场流通货源偏紧。
• 现货升水走扩，显示市场对铝的需求仍有一定支撑。

关键信息

市场表现

• LME3个月铝：收盘价2415美元，涨20美元，涨幅0.84%。
• 沪铝主力合约：收盘价18945元，跌255元，跌幅1.33%。
• 沪铝当月：收盘价18945元，跌255元，跌幅1.33%。
• 沪铝连一：收盘价18875元，跌235元，跌幅1.23%。
• 沪铝连二：收盘价18815元，跌240元，跌幅1.26%。

库存与升贴水

• LME铝库存：524,375吨，较上期减少3,875吨。
• 上期所铝库存：124,870吨，较上期减少11,590吨。
• 上期所仓单：50,000吨，较上期减少3,018吨。
• 铝锭社会库存：57.1万吨，较上期减少0.9万吨。
• 铝锭升贴水：30元，近5日涨跌0元，近20日涨跌50元。
• LME铝升贴水(0-3)：-24.49美元，近5日涨跌1.51美元，近20日涨跌-6.74美元。

市场操作建议

• 沪铝中期维持震荡趋势，短期在7月以来震荡区间高位面临阻力。
• 建议加大保值力度。
• 操作建议为“万九上方考虑沽空”，表明市场存在短期下跌预期。

基本面趋势

库存趋势

• 铝锭社会库存持续去库，降至近年最低水平。
• 铝棒社会库存小幅上升，但整体库存仍处于低位。
• LME和上期所库存均下降，显示市场供应偏紧。

开工率

• 铝加工龙头企业周度开工率小幅下跌，表明需求端仍偏弱。
• 铝板带箔、铝线缆、A356铝合金企业开工率维持在相对稳定水平。
• 再生铝企业开工率未见明显变化。

产能与产量

• 中国电解铝运行产能缓慢增加，但增速有限。
• 电解铝月度产量与消费同比数据未见明显改善。
• 氧化铝产量和出口数据未见明显变化，但价格持续下行。

图表趋势

• 内外盘价格走势：沪铝与LME铝价走势分化，沪铝承压，LME铝价相对稳定。
• 铝锭现货：现货价格小幅下跌，但升水走扩，显示现货市场支撑力强。
• 铝锭升贴水：升水走扩，反映市场对铝的需求预期仍偏强。
• 铝锭出库量：出库量维持在较低水平，市场流通货源偏紧。
• 铝土矿价格：价格维持稳定，未见明显上涨或下跌趋势。
• 辅料价格：辅料价格波动不大，对铝价影响有限。

总体判断

铝市基本面支撑较强，但消费端向上驱动不足，市场整体处于震荡格局。短期内，沪铝可能面临压力，建议加大保值力度。操作上，可考虑在万九上方沽空，以应对可能的回调风险。长期来看，若宏观环境和成本因素出现明显改善，铝价仍有上行空间。