20260813-开源证券-开源晨会0813丨北京三部门出台房地产新政_提振_金九银十_物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面_4页_820kb

开源晨会总结 | 2026年8月13日

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于2026年7月价格数据点评以及北京房地产新政对市场的影响，同时对债券市场走势进行了分析，指出当前需警惕债市调整风险。

一、价格数据点评

1. 7月CPI数据

• 同比上涨0.5%，较前值下降0.5个百分点，低于市场预期（Wind预测平均值为0.8%）。
• 环比下降0.1%，较前值回升0.2个百分点，但低于历史季节性均值（2021-2025年7月环比均值为0.38%）。
• 主要影响因素：
  • 汽油价格同比涨幅回落16个百分点，对CPI上拉影响减少约0.45个百分点。
  • 猪肉价格同比下降13.3%，降幅收窄2.6个百分点，对CPI拖累减少约0.25个百分点。
  • AI产业链涨价持续，计算机、平板电脑和移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，合计拉动CPI同比上涨约0.14个百分点。

2. 7月PPI数据

• 同比上涨3.5%，较前值回落0.6个百分点，PPI同比增速边际放缓。
• 环比下降0.7%，较前值下降0.4个百分点，PPI环比再次落入负区间。
• 主要影响因素：
  • 国际油价中枢下移，国内汽油价格下降10.7%，影响PPI环比下降约0.35个百分点。
  • 有色金属价格有所下降，影响PPI环比下降约0.3个百分点。
  • 产业升级带动新兴行业需求，价格上行，经济运行向新向优。

二、债券市场分析

1. 债券收益率影响因素

• 债券收益率由**物价（或物价预期）和资金利率（央行态度）**两个因素决定。
• 其他因素如财政、信用等通过“经济（或预期）——物价（或预期）”或“资金利率预期”路径传导至债市。

2. 物价回升对债券市场的影响

• 潜在通胀或将成为10年期国债收益率的下限，表明物价回升可能构成债券收益率上行的基本面支撑。
• 随着经济复苏和输入性通胀缓解，物价回升趋势可能延续，对债市形成压力。

3. 债市“资产荒”已充分演绎

• 2026年上半年“资产荒”主要由资金利率下行、非银久期低位、基本面走弱驱动。
• 债市走强已充分反映这些因素，未来需警惕调整风险。

4. 债市调整风险提示

• 资金面：4月后资金利率回升，6月DR001中枢稳定在1.4%左右，宽松预期证伪。
• 拥挤度：非银机构债券久期已达近年高位，存在估值回调风险。
• 基本面：6月起政策边际加码，油价冲击消退，工业数据回暖，消费数据或逐步修复，基本面由利多转为利空。
• 逻辑变化：当前“资产荒支撑债牛”逻辑不成立，债市上涨主要由非银机构抱团买入驱动，非银行缺资产所致。

三、北京房地产新政分析

1. 政策调整内容

• 限购放松：非京籍居民家庭购买五环内商品住房的社保/个税年限要求从连续2年调整为1年。
• 赠与政策：父母赠与子女商品住房不再核验子女购房资格。
• 公积金政策：
  • 提高公积金贷款额度上限：首套240万元、二套200万元。
  • 上浮政策调整：城六区外购房、绿色建筑、多子女家庭等可享受最高上浮60万元或100万元。
  • 优化贷款额度与缴存年限挂钩机制、支持“带押过户”、放宽装修提取条件等。

2. 政策影响预期

• 新政预计对北京“金九银十”市场起到较强提振作用。
• 释放增量购买人群，并通过公积金贷款放松增加居民购买力，产生“变相降息”效果。
• 北京限购放松程度与上海、深圳接近，政策信号明确，沪深限购松动政策有望跟进。

3. 市场现状

• 2026年1-7月北京新房网签6.00万套，同比下降7.9%。
• 二手房网签12.02万套，同比增长6.3%，市场呈现“新房弱、二手强”格局。

四、投资建议

1. 优质房企推荐

• 布局城市基本面较好、产品力强的房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国。

2. 商业地产运营商推荐

• 商业运营与资管并重，受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团。

3. 物管企业推荐

• 服务品质突出，受益于“好房子，好服务”政策：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。

五、风险提示

• 政策变化超预期：房地产政策或出现进一步调整，影响市场预期。
• 经济变化超预期：经济复苏节奏或出现波动，影响债市走势。
• 市场信心恢复不及预期：房地产市场信心恢复速度可能低于预期，影响政策效果。