2017-汽车行业专题报告：燃油消耗标准趋严，节能减排大有可为_25页-2mb

汽车行业节能减排专题报告总结

核心内容

随着经济及汽车工业的快速发展，我国对石油资源的依赖度不断提升，能源紧张和气候变暖问题日益突出。因此，推动汽车节能技术发展、提高燃油经济性水平成为大势所趋。各国正逐步实施更为严格的燃料消耗量和尾气排放标准，推动汽车节能减排技术的革新与应用。我国在2020年将乘用车平均燃料消耗量降至5L/100km，标志着我国在节能减排政策上正逐步缩小与发达国家的差距。

主要观点

• 轻量化是提升燃油经济性的关键：轻量化通过降低整车质量，提高燃油效率，是当前汽车节能减排的重要手段。主要轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金和碳纤维复合材料。
• 节能减排技术多样：包括可变气门正时（VVT）、涡轮增压器、启停系统及尾气后处理技术等，这些技术在提高燃油经济性和减少污染物排放方面具有显著作用。
• 国内汽车节能减排技术仍有提升空间：尽管国内在轻量化、VVT、涡轮增压等领域取得一定进展，但整体渗透率仍低于发达国家，存在较大的提升空间。
• 政策驱动技术升级：随着国五、国六标准的实施，汽车排放标准日趋严格，尾气后处理技术如EGR、DPF、DOC、NSC和SCR等成为不可或缺的技术手段。
• 投资机会明确：多家企业已布局节能减排技术，包括宁波华翔、广东鸿图、万丰奥威、富临精工、贝斯特、郑煤机和银轮股份，有望受益于政策驱动和市场需求增长。

关键信息

轻量化技术

• 高强度钢：应用广泛，成本较低，但国内使用比例和级别仍低于国外。
• 铝合金：减重效果显著，但成本和工艺限制其大规模应用。预计2020年国内单车用铝量达到170kg，市场空间广阔。
• 镁合金：密度低，减振性好，但工艺和成本限制其应用。预计2020年单车用镁合金量达5kg，市场空间有望扩大。
• 碳纤维复合材料：性能优越，但成本高，限制其普及。未来随着技术进步和成本下降，碳纤维将逐步实现批量化应用。

节能技术

• VVT技术：提升燃油效率，国内外渗透率均在70%以上。中置式液压VVT成为主流，电子VVT尚处于研发阶段。
• 涡轮增压器：有助于提升发动机功率和燃油经济性。预计未来五年国内新车中涡轮增压器占比将从32%提升至48%。
• 启停系统：节油效果显著，增量成本约1000-3000元。预计到2020年国内渗透率将达47%，未来几年是黄金增长期。

排放标准

• 国五标准：对柴油车要求更为严格，氮氧化物和颗粒物排放限制显著提升。
• 国六标准：相比国五，限值要求更加严格，预计2020年7月1日实施国六a，2023年7月1日实施国六b。
• 尾气后处理技术：包括EGR、DPF、DOC、NSC和SCR等，其中SCR因效率高和对发动机改动小成为主流。

投资机会

• 宁波华翔：国内领先的轻量化内外饰供应商，热冲压成型订单充裕，布局碳纤维和自然纤维复合材料。
• 广东鸿图：铝合金压铸行业龙头，客户资源丰富，收购宝龙汽车和宁波四维尔，延伸产业链。
• 万丰奥威：全球镁合金压铸领先者，客户覆盖多个国际品牌，毛利率高。
• 富临精工：专注于可变气门系统，毛利率高达39%，受益于VVT和VVL技术发展。
• 贝斯特：涡轮增压器精密零部件供应商，客户包括霍尼韦尔、康明斯等，毛利率达44%。
• 郑煤机：通过收购博世启动机业务，切入启停系统市场，产品配套大众、神龙等。
• 银轮股份：国内尾气后处理技术领先企业，掌握SCR技术，乘用车换热产品增长迅速。

估值与评级

风险提示

• 技术研发不及预期
• 市场需求不及预期
• 并购整合不及预期
• 政策执行力度不足
• 成本控制不及预期

投资建议

整体行业投资评级为同步大市，部分重点公司给予增持评级，建议关注节能减排领域，尤其是轻量化、VVT、涡轮增压、启停系统和尾气后处理技术相关的投资机会。