汽车行业专题报告：燃油消耗标准趋严，节能减排大有可为201706_24页-1mb

燃油消耗标准趋严，汽车行业节能减排前景广阔

核心内容概述

随着经济快速发展，我国原油进口依赖度持续上升，汽车行业的能源消耗问题日益突出，节能减排成为行业发展的必然趋势。为应对这一挑战，各国纷纷出台更为严格的燃油消耗量和尾气排放标准，推动汽车节能技术发展。国内方面，2020年乘用车平均燃料消耗量下降至5L/100km，同时国五、国六标准的实施将加速汽车节能减排技术的推广。轻量化、涡轮增压、气门控制、启停系统等技术成为实现节能减排的关键手段，具有广阔的市场前景和应用潜力。

主要观点与关键信息

1. 轻量化对燃油经济性影响显著

• 轻量化能有效降低整车质量，从而提高燃油效率，减少油耗与尾气排放。
• 汽车质量减少10%，燃油效率可提高6% - 8%；减少1%，油耗可降低0.7%。
• 主要轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金和碳纤维复合材料，其中高强度钢是当前应用最广泛的材料。
• 国内轻量化分三阶段推进：2016-2020年减重10%；2021-2025年减重20%；2026-2030年减重35%。

2. 涡轮增压技术助力燃油经济性提升

• 涡轮增压技术通过提高进气量，增强发动机功率和扭矩，同时油耗不比小排量发动机高。
• 中国预计未来五年涡轮增压车辆占比将从32%提升至48%，成为全球增长最快的市场。
• 全球市场由五家巨头垄断，国内厂商可通过进口替代获得增长机会。

3. 启停系统实用性强，国内渗透率提升空间大

• 启停系统可有效减少怠速燃油消耗，节油效果显著。
• 国外启停系统渗透率超过60%，而国内仅在17%左右，预计到2020年将提升至47%。
• 启停系统增量成本约1000-3000元，对现有动力系统改动小，未来将成为国内汽车行业的黄金增长期。

4. 排放标准趋严，尾气后处理技术不可或缺

• 国五、国六标准对柴油车的排放要求显著提升，尤其是NOx和PM的限值。
• 尾气后处理技术包括EGR、DOC、DPF、NSC和SCR等，其中SCR技术因高转化效率成为国六标准下的主流技术。
• 尾气后处理市场规模预计达到140亿元，国内企业具备一定的技术储备和市场机会。

投资要点与重点推荐公司

1. 轻量化领域

• 宁波华翔：国内领先的轻量化内外饰供应商，热冲压成型订单充裕，碳纤维和自然纤维复合材料布局领先，预计2017-2018年EPS分别为1.55和1.92元，PE分别为13.65和11.02倍，给予增持评级。
• 广东鸿图：铝合金压铸行业龙头，客户资源丰富，2017-2018年EPS分别为0.90和1.14元，PE分别为25.44和20.09倍，给予增持评级。
• 万丰奥威：全球镁合金压铸领先者，客户覆盖多个国际品牌，2017-2018年EPS分别为0.53和0.62元，PE分别为30.09和25.73倍，给予增持评级。

2. 气门控制技术

• 富临精工：专注于可变气门正时（VVT）和可变气门升程（VVL）系统，产品毛利率高达39%，未来受益于VVT产品升级和新能源业务拓展，预计2017-2018年EPS分别为0.93和1.21元，PE分别为26.10和20.07倍，给予增持评级。

3. 涡轮增压器

• 贝斯特：主营涡轮增压器精密零部件，客户资源强大，2017-2018年EPS分别为0.69和0.82元，PE分别为34.14和28.77倍，给予增持评级。

4. 启停系统

• 郑煤机：通过收购博世起动机与发电机事业部，切入启停系统市场，2017-2018年EPS分别为0.29和0.35元，PE分别为26.86和22.26倍，给予增持评级。

5. 尾气后处理技术

• 银轮股份：掌握SCR技术，商用车EGR市场份额超60%，2017-2018年EPS分别为0.42和0.55元，PE分别为23.47和18.60倍，给予增持评级。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在10%至-10%之间。
• 公司投资评级：增持，表示未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。

风险提示

• 技术研发不及预期、市场需求不及预期、并购整合不及预期、政策变化等。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

估值情况一览表（2017年6月21日）

结论

随着全球对节能减排的重视，我国汽车行业的燃料消耗和排放标准不断趋严，推动了轻量化、涡轮增压、气门控制、启停系统和尾气后处理等技术的发展。这些技术不仅有助于降低油耗和排放，还能提升汽车性能，符合未来汽车行业的发展方向。重点推荐的公司包括宁波华翔、广东鸿图、万丰奥威、富临精工、贝斯特、郑煤机和银轮股份，均有望在行业政策和技术进步的推动下实现业绩增长。