20260818-光大证券-小菜园-00999.HK-_小菜园_0999.HK_以价换量推动收入增长_利润短期承压_2026年半年报点评_陈彦彤_汪航宇_2页_275kb

小菜园（0999.HK）2026年半年报点评总结

核心内容概述

小菜园在2026年上半年实现营业收入29.03亿元，同比增长7.0%；但归母净利润仅为2.90亿元，同比下降24.2%。整体表现呈现出“以价换量”推动收入增长，但盈利能力短期承压的特征。公司通过优化业务结构、加强供应链建设及推进数字化升级，持续提升运营效率与市场竞争力。

主要观点

1. 业务结构优化，堂食业务增长显著

• 堂食业务收入：2026年H1达19.45亿元，同比增长18.1%。
• 外卖业务收入：9.45亿元，同比下降10.6%。
• 战略调整：公司战略重心向堂食倾斜，带动整体堂食客流量及翻台率提升。
• 门店扩张：截至2026年6月末，公司共运营824家门店，较年初净增17家，较去年同期净增152家。
• 线级分布：
  • 一线城市：142家（+5家）
  • 新一线城市：225家（-4家）
  • 二线城市：106家（+8家）
  • 三线及以下城市：351家（+8家）
• 翻台率提升：2026年H1整体翻台率为3.5次/天，同比提升0.4次/天。
• 同店销售表现：同店销售额同比下降12.5%，但同店翻台率提升至3.3次/天，顾客人均消费额为50.5元，同比下降6.6元。

2. 成本端压力显现，利润短期承压

• 原材料成本：占收入比重32.3%，同比上升2.8个百分点，主要因堂食价格调整及会员体系让利导致出餐量增加。
• 员工成本：占收入比重28.5%，同比上升3.9个百分点，因门店扩张及薪酬优化。
• 租金成本：占收入比重6.3%，同比下降0.2个百分点，受益于提成租金随销售额下降而减少。
• 外卖服务开支：占收入比重5.7%，同比下降1.0个百分点，与外卖业务下滑趋势一致。
• 广告及促销开支：占收入比重1.5%，同比下降0.5个百分点，因减少参与外卖平台推广。
• 净利率下滑：2026年H1归母净利率为10.0%，同比下滑4.1个百分点。

3. 供应链与数字化升级持续推进

• 马鞍山中央工厂：于2026年H1正式投产，投资近5亿元，面积超5万平米，目前处于调试阶段。
• 产品布局：工厂已开展五花肉切割、仔鸡切割、料包与高汤生产，产品具有市场差异化优势。
• 未来目标：计划覆盖3000家门店的产能，进一步强化成本与规模优势。
• 数字化试点：9月试点厨房显示系统（KDS），提升出菜效率与员工看台数。
• 机器人应用：约300家门店已引入炒菜机器人，未来新店将标配两台机器人+KDS+数字化管理，有助于精简单店员工配置。

关键信息

• 财务表现：收入增长但利润下滑，反映公司为提升市场份额而采取的“以价换量”策略。
• 市场布局：持续深耕下沉市场，门店数量稳步增长。
• 成本控制：通过优化供应链及数字化手段提升运营效率，降低单位成本。
• 股东回报：公司维持高比例派息，中期股息约2.5亿元，派息比例达86%。
• 股份回购：公司以5,432万港元回购789.28万股股份，显示对未来发展信心。

风险提示

• 食品安全风险：供应链与门店运营中存在食品安全管理风险。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能影响消费能力。
• 行业竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成压力。