20260810-光大证券-汤臣倍健-300146.SZ-_汤臣倍健_300146.SZ_收入逐季修复_主动增投致利润承压_2026年半年报点评_陈彦彤_汪_2页_279kb

汤臣倍健（300146.SZ）2026年半年报总结

核心内容

汤臣倍健在2026年上半年实现营业收入36.7亿元，同比增长3.9%；归母净利润6亿元，同比下降18.1%；扣非归母净利润5.6亿元，同比下降19.7%。其中，第二季度收入18亿元，同比增长3.6%；归母净利润2亿元，同比下降28.6%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降36.3%。整体来看，公司收入逐步修复，但利润承压明显。

主要观点

1. 线上渠道表现强劲，成为增长核心引擎

• 线上收入：2026年上半年线上渠道收入达19.45亿元，同比增长15.51%，增速高于整体收入增长。
• 渠道结构：天猫、京东仍是线上主要渠道，但抖音等新兴平台增速更快，显示出公司在兴趣电商领域的布局成效。
• 跨境增长：跨境品类在2026年上半年增速高于国内大贸品类，表明海外市场的拓展初见成效。

2. 线下渠道承压，但积极布局新场景

• 线下收入：2026年上半年线下渠道收入为17.10亿元，同比下降4.85%。
• 重点渠道：商超渠道为线下增长重点，药店渠道仍面临压力，但公司正探索其可持续发展路径。
• 渠道策略：公司深化与连锁商超的战略合作，同时试水社区店、即时零售等新场景，以补充收入增长。

3. 分品牌表现

• 主品牌“汤臣倍健”：收入19.33亿元，同比增长2.34%，核心品类恢复稳健，鱼油、儿童钙等高增长赛道持续突破。
• “健力多”：收入4.28亿元，同比增长4.12%，OTC硫酸氨糖上市后动销表现亮眼。
• “Life-Space”：收入7.41亿元，同比增长5.59%，受益于“超益计划”推进，新品类逐步起量。

4. 毛利率稳中有升，费用投入影响利润

• 毛利率：2026年上半年毛利率为70.33%，第二季度提升至71.56%，同比分别增长1.78和3.13个百分点，主要得益于高毛利线上渠道占比提升。
• 成本压力：乳清蛋白价格自2025年起持续上涨，预计2026年下半年成本压力将逐步显现；鱼油受厄尔尼诺气候影响，原料价格存在波动风险。
• 费用率：销售费用率从42.06%升至47.82%，同比分别增长7.16和8.17个百分点，主要因公司主动加大新渠道拓展与新品推广投入。
• 管理费用率：管理费用率分别为5.94%和6.15%，同比下降0.42和0.8个百分点。
• 销售净利率：2026年上半年销售净利率为16.63%，同比下降4.98个百分点；第二季度为11.51%，同比下降5.55个百分点。

关键信息

• 战略方向：公司确立2026-2028年“收入优先”为核心战略，维持2026年双位数收入增长目标。
• 产品策略：聚焦鱼油、儿童营养、益生菌、运动营养四大高潜力赛道，持续推进功能与新原料研发。
• 渠道拓展：线上渠道深耕兴趣电商与跨境，线下渠道重点发展商超，同时探索药店、社区店、即时零售等新场景。
• 数字化工具：公司推进数字化DDI工具落地，强化终端数据洞察，提升运营效率。
• 海外市场：依托澳洲Life-Space与Pentavite品牌拓展东南亚市场，TikTok成为海外核心流量渠道，逐步实现本地化运营。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 经济增速放缓对消费能力的潜在影响

总结

汤臣倍健2026年上半年在收入端实现稳步增长，线上渠道成为主要增长动力，同时持续推进产品创新与渠道拓展，以应对市场竞争与成本压力。尽管利润承压，但公司通过主动增投与战略调整，为未来增长奠定基础。随着下半年成本压力逐步显现，公司需在产品力与运营效率上进一步优化，以实现收入与利润的双增长。