20250824-国盛证券-煤炭开采_25Q3亚洲冶金煤市场有望持续复苏_11页_1mb

证券研究报告 行业研究简报

煤炭行业分析 2025年8月

关键发现

1. 亚洲冶金煤市场复苏
   根据S&P Global Platts分析，尽管澳大利亚矿山供应恢复面临天气和安全问题，但在印度补库存及中国国内市场反弹的推动下，2025年第三季度亚洲海运冶金煤价格有望回升。

   • 印度减少对澳大利亚冶金煤进口，增加美国和莫桑比克供应。
   • 东南亚钢铁厂转向美国、加拿大焦煤，削弱澳大利亚市场份额，但印度仍维持对优质硬焦煤（PHCC）的现货需求。

2. 焦煤市场趋势

   • 中国从焦煤进口国转变为出口国，显示国内市场供应过剩。
   • 焦煤价差扩大促使终端用户将澳大利亚煤炭转售至中国市场。
   • 标普预测2025年优质低挥发份硬焦煤离岸价（PLV HCC）平均181美元/吨。

3. 供需动态

   • 印度拟限制冶金焦炭进口，可能提振需求。
   • 季风补货季现货需求增加，推动焦煤短期反弹。

投资建议

• 推荐股：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A），重点央企，中长期稳定增长。
• 关注股：安源煤业、晋控煤业、兖矿能源，弹性较大，产能释放具潜在机会。

风险提示

• 国内产量超预期释放、下游需求不及预期、原煤进口量增加。