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民银国际研究报告总结：特朗普距离再次“TACO”还有多远

【一周焦点】

特朗普暂停对伊朗的军事打击，释放出短期缓和信号，但市场仍极度期待其下一次“TACO”（Trump Always Chickens Out）。当前，特朗普面临三大压力：

1. 国会与中期选举压力：众议院通过叫停战争的决议，尽管不具备法律强制力，但释放出党内分裂信号，令共和党面临更大选举压力。
2. 金融市场压力：美债收益率上升、美股下跌、国际油价上涨、美国汽油价格回升，这些指标均显示出TACO可能性增加。
3. 美国政府的财政压力：关税收入为负、财政赤字反弹、战争支出持续、国债利息支出上升、停摆风险加剧。

【交易模式】

中东局势恶化引发了市场对通胀交易的预期，全球市场交易模式呈现多样化，包括通胀交易、宽松交易、紧缩交易、避险交易等。具体交易模式见表1。

【关键数据】

美国

• 新屋销售量增价跌：6月新屋销售季调折年为62.8万套，环比增长1.6%，但售价中位数同比下跌2.7%。
• 服务业PMI反弹：6月服务业PMI初值为53.6，预期51.5，前值51.2，显示经济回暖。
• 就业数据：7月22日当周初请失业金人数为18.7万人，续请失业金人数为179.6万人，显示就业市场有所改善。

欧洲

• 英国通胀压力缓和：5月CPI同比+2.6%，环比+0.1%，核心CPI同比+2.6%，环比+0.4%。
• 景气指数回暖：欧元区ZEW经济现状指数-37.7，景气指数23.4，显示经济信心回升。
• 制造业与服务业PMI：欧元区制造业PMI初值52.0，服务业PMI初值51.6，综合PMI初值51.9。

日本

• 通胀继续回升：6月CPI同比+1.7%，核心CPI同比+1.6%，不包括生鲜食品和能源的CPI同比上涨+1.7%。
• 贸易逆差扩大：6月贸易差额为-4069亿日元，前值为-3918亿日元。
• PMI数据：制造业PMI初值54.7，服务业PMI初值51.9，综合PMI初值53.1。

【重要事件】

美国

• 暂停空袭伊朗：特朗普暂停了持续13天的空袭行动，但保留继续打击的选项。
• 301关税落地：美国对60个经济体加征10%-12.5%的关税，部分产品被豁免。
• 关税政策面临挑战：多家美国小企业向法院提起诉讼，反对新关税措施。
• 计划对仿制药加征关税：特朗普宣布8月1日起对仿制药加征100%关税，两年后提高至200%。
• 对欧盟加征关税：美国将对欧盟部分产品加征50%关税，同时对欧盟科技企业展开301调查。
• 中美对等降税框架：双方正在探讨推进300亿美元规模的对等降税安排。
• 特朗普第四次参选：特朗普表示将第四次参加总统竞选，并预计9月联邦政府可能停摆。

欧洲

• 欧央行按兵不动：维持三大关键利率不变，强调将根据最新数据决定是否加息。
• 英国新首相上任：伯纳姆接任斯塔默，承诺关注民生与经济改革。
• 欧盟取消小包裹关税豁免：对价值不超过150欧元的电商包裹征收3欧元关税。
• 第21轮制裁俄罗斯：制裁涉及218个实体或个人，包括多家银行和炼油厂。

日本

• 批准年度财政计划：计划扶持AI、半导体等17个战略领域，力争实现名义GDP增速超过3%。
• 高市内阁支持率下降：支持率降至41%，不支持率升至44%。

其他地区

• 俄罗斯降息：关键利率下调至14%，累计降息700个基点。
• 沙特空袭也门荷台达：对胡塞武装控制的军事据点实施打击，但未攻击港口。

【本周关注】

1. 7月27日：美国6月耐用品新订单
2. 7月28日：美国5月房价指数
3. 7月29日：美联储议息会议
4. 7月30日：法国、德国二季度GDP初值，欧元区6月失业率，美国二季度GDP初值，美国6月PCE及价格数据
5. 7月31日：日本7月东京都CPI，日本6月失业率，欧元区7月CPI，美国7月密歇根大学调查数据终值

【总结】

特朗普暂停对伊朗的军事打击，释放出短期缓和信号，但其面临国会、金融市场和财政三重压力，TACO或已不远。美国经济由消费驱动转向投资驱动，但通胀和利率压力仍在，影响市场情绪。欧洲经济景气指数回暖，但通胀压力缓和。日本通胀继续回升，贸易逆差扩大，政府推动经济增长战略。中东局势依然紧张，对全球市场构成挑战。未来需关注美联储议息会议、美国GDP及PCE数据、欧元区CPI等关键数据。