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东吴证券晨会纪要总结（2025-06-27）

宏观策略观点

核心结论

风险规避阶段开启，后续有望转向成长驱动行情：

• 当前资金轮动节奏与2024年初、年末及2025年3月末相似，初期以TMT板块为主，随后向资源、金融轮动，最终回归防守。
• 宏观基本面未发生根本变化，未来轮动仍将由资金行为主导，小盘股见顶后转向大盘价值板块，短期防御模式占优。

关键数据与建议

• 防御配置方向： 优先配置A50、沪深300指数，选择高股息稳定的银行、运营商、公用事业、家电龙头。
• 反攻机会方向： 政策托举、国产化、技术优势领先的成长板块，重点关注计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）。
• 风险提示： 经济数据改善不及预期、中美关系超预期变化、地缘政治风险。

固收金工观点

甬矽转债分析

• 关键数据： 上市首日价格区间120.30-134.02元，债底保护一般，转股溢价率预期25%。
• 申购建议： 中签率0.0049%，建议积极申购。

固态电池产业化

• 技术突破： QuantumScape的Cobra隔膜工艺显著提升生产效率和节能性，加速固态电池规模化。
• 投资建议： 重点推荐固态电池设备供应商【先导智能】、【联赢激光】、【杭可科技】，关注【赢合科技】、【先惠技术】等15家企业。
• 风险提示： 固态电池产业化不及预期、技术研发不及预期。

电子行业观点

可穿戴SoC芯片趋势

• 大厂布局： 苹果、三星、华为、小米均加速自研可穿戴芯片，华为麒麟Hi9200、小米玄戒T1等产品表现突出。
• 商业逻辑： 自研与供应链合作并存，“高端自研+低端合作”为市场主流策略。

投资建议

• 关注公司： 芯原股份、翱捷科技、恒玄科技等SoC芯片企业。
• 风险提示： 自研投入产出不及预期、行业竞争加剧。

推荐个股

1. 众安在线（H股配售）

• 核心事件： 股权融资2.15亿股H股，募资近40亿港元，用于资本补充和科技投入。
• 盈利预测： 维持“买入”评级，2025-2027年归母净资产预测为229/243/261亿元。
• 风险： 保费增长不及预期、科技投入规模持续、权益市场波动。

2. 湘财股份（收购大智慧）

• 战略看点： 收购大智慧股权，打造“券商+金融科技”模式，提升财富管理竞争力。
• 盈利预测： 维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润3.35/3.91/4.29亿元。
• 风险： 收购进度不及预期、重大诉讼风险、权益市场震荡。

3. 浙江荣泰（收购金力传动股权）

• 业务拓展： 进入微型传动模组领域，增强固态电池产业链布局。
• 盈利预测： 维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润3.3/4.7/6.4亿元。
• 风险： 行业竞争加剧。

免责声明：
详见原报告，投资有风险，入市需谨慎。评级标准及市场基准以东吴证券定义为准。