20180828-招商证券-创意信息-300366.SZ-公司投入不断加大_为长期发展蓄力能量_7页_1mb

报告摘要

创意信息（300366.SZ）是一家正在经历业务转型的公司，从传统的系统集成商向“大数据+”行业解决方案和5G业务方向发展。公司当前股价为8.89元，处于由传统业务向新兴技术领域拓展的关键阶段。

收入与利润变化：2018年上半年公司营业收入为4.98亿元，同比下降3.83%；归母净利润为4184.79万元，同比下降30.61%。收入下滑主要由于动环监控业务处于4G向5G过渡期，以及海外业务初期投入较大。
费用结构变化：销售费用和管理费用显著增长，分别同比增长33%和18.7%，费用增长是净利润下滑的主要原因。
研发投入增加：公司加大了对5G和“大数据+”技术的研发投入，研发费用同比增长40.61%，占营收比例从5%提升至7%，为公司未来技术升级和业务拓展奠定基础。
子公司表现：集团主要子公司表现良好，格蒂电力净利润同比增长66.7%，邦讯信息完成业绩对赌目标，北京创意成为全资子公司，进一步强化公司在数据技术领域的布局。
投资建议：维持“审慎推荐-A”评级，预计2018-2020年备考净利润分别为1.83亿元、2.09亿元、2.73亿元，对应PE分别为34.2倍、30.05倍、22.9倍，显示出公司未来增长潜力。
风险提示：公司面临转型期间费用增加、海外业务收入递延等风险。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入(百万元)	1114	1609	1863	2095	2582
营业利润(百万元)	129	193	214	244	321
净利润(百万元)	117	167	183	209	273
每股收益(元)	0.44	0.32	0.35	0.40	0.52
PE	19.9	28.0	25.5	22.4	17.1
PB	0.8	1.6	1.5	1.4	1.3

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
年成长率（营业收入）	79%	45%	16%	12%	23%
年成长率（营业利润）	21%	49%	11%	14%	32%
年成长率（净利润）	19%	43%	10%	14%	31%
毛利率	27.7%	26.0%	25.4%	26.2%	27.0%
净利率	10.5%	10.4%	9.8%	10.0%	10.6%
ROE	4.2%	5.6%	5.9%	6.3%	7.6%
ROIC	3.9%	5.3%	5.8%	6.1%	7.5%
资产负债率	25.3%	20.0%	14.9%	15.1%	15.9%

子公司	营业收入(万元)	营业利润(万元)	净利润(万元)
格蒂电力	13635	1768	1550
邦讯信息	9192	2023	1776
北京创意	13378	1227	1486

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%至20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数