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华能国际2026年半年报分析总结

核心内容

华能国际2026年半年报显示，公司上半年实现营收1069亿元，同比下降4.6%，归母净利润65.86亿元，同比下降28.9%。Q2营收501.26亿元（同比-3.0%），归母净利润21.02亿元（同比-51.0%），业绩低于市场预期，主要受气电及大士能源拖累。

主要观点

业绩表现

• 2026年上半年：营收1069亿元，同比下降4.6%；归母净利润65.86亿元，同比下降28.9%。
• 2026年第二季度：营收501.26亿元（同比-3.0%），归母净利润21.02亿元（同比-51.0%）。

分板块表现

• 煤电：上半年贡献59.25亿元（同比-19%），Q2为15.84亿元（同比-52%），度电税前利润同比下降。
• 气电：上半年贡献9.73亿元（同比+29%），但Q2仅为0.32亿元，同比无盈利，受气价上涨影响。
• 风电：上半年贡献31.65亿元（同比-19%），Q2为13.57亿元（同比-18%），度电税前利润持续回落。
• 光伏：上半年贡献12.22亿元（同比-33%），Q2为9.89亿元（同比-21%），度电税前利润同比回落但环比回升。

境外业务

• 新加坡大士能源：上半年利润总额7.45亿元（同比-45%），预计三季度有所改善。
• 巴基斯坦：上半年利润总额4.51亿元，同比增长3.4%。

关键信息

股息与估值

• 公司2026年预计分红47.49亿元，对应A/H股股息率分别为4.4%和6.1%。
• 业绩最大压力时刻下，A股仍有4%-5%股息，H股在6%以上。
• 2026年公司股票现价对应A股PE估值为9.75倍，H股PE估值为7.99倍，预计2027年PE估值为7.34倍。
• 维持“买入”评级，基于公司全国布局的综合能源龙头地位和重视市值管理及股东回报。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：111/135/147亿元。
• 剔除永续债利息后的EPS预测：0.54/0.70/0.78元。
• A股PE估值：9.75/7.99/7.34倍。
• H股PE估值：7.99/7.34倍。

风险提示

• 煤价持续上行风险：公司煤电业务占比高，煤价上涨可能挤压利润。
• 发电利用小时不及预期风险：火电利用小时数受新能源冲击可能下降。
• 上网电价不及预期风险：新能源发电量增加可能影响火电收益。

投资评级与市场分析

投资评级

• 国金证券维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

市场评级分析

• 市场相关报告中，“买入”评级占比3，平均评分1.00，对应“买入”建议。

公司基本情况与财务数据

营收与利润

• 营业收入：2026年预计为225,833亿元，同比增长-1.51%。
• 归母净利润：2026年预计为11,090亿元，同比下降23.04%。
• 摊薄每股收益：0.706元。
• 净利润率：2026年为5.9%。

现金流

• 经营性现金流净额：2026年为52,422亿元，同比增长-17.64%。
• 自由现金流：2026年为58亿元。

资产负债

• 资产总计：2026年预计为620,563亿元。
• 负债股东权益合计：2026年预计为620,563亿元。
• 资产负债率：2026年为64.30%。
• 每股净资产：2026年为9.44元。

比率分析

• ROE：2026年为7.48%。
• P/E：2026年为9.75倍。
• P/B：2026年为0.73倍。

附录：相关报告与联系方式

相关报告

1. 《华能国际季报点评：26Q1归母净利45亿元超预期，偿还永续债...》（2026.4.28）
2. 《华能国际年报点评：25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显》（2026.3.30）

联系方式

• 分析师：姜涛、许子怡、卢佳琪
• 邮箱：jiang_tao@gjzq.com.cn、xuziyi@gjzq.com.cn、lujiaqi@gjzq.com.cn
• 电话：
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