20260819-国盛证券有限责任公司-华能国际-600011.SH-量价承压叠加煤价抬升_二季度业绩受限_4页_704kb

华能国际（600011.SH）总结

核心内容

华能国际于2026年上半年发布了其财务报告，显示公司整体业绩受到多重因素影响，呈现出一定的下滑趋势。

财务表现

营收与利润

• 2026年上半年：

  • 营业收入：1069.09亿元，同比下降4.57%
  • 归母净利润：65.86亿元，同比下降28.89%
  • 基本每股收益：0.35元/股

• 2026年第二季度：

  • 营收：501.26亿元，同比减少3.04%
  • 归母净利润：21.02亿元，同比减少51.00%

成本与价格因素

• 上网电价：2026H1平均为463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%，较一季度小幅修复。
• 煤价：2026H1环渤海5500K煤炭均价上升至769.8元/吨，同比上涨12.1%。
• 煤电业务：
  • 利润总额：59.25亿元，同比-19%
  • 度电利润：0.039元，同比-0.007元
  • Q2单季煤电利润总额：15.84亿元，同比-52%
  • 度电利润：0.021元，同比-0.023元

新能源业务

• 装机情况：2026H1新增可控装机304.0万千瓦，其中风电160.9万千瓦，光伏94.2万千瓦。
• 利用小时数：
  • 风电：979小时，同比-154小时
  • 光伏：513小时，同比-70小时
• 新能源利润：
  • 风电利润总额：31.65亿元，同比-19%
  • 光伏利润总额：12.22亿元，同比-33%
  • 度电利润：风电0.152元，光伏0.093元，分别同比-0.034、-0.056元

区域业务表现

• 新加坡业务：

  • 营收：98.89亿元，同比-45%
  • 税前利润：7.45亿元

• 巴基斯坦业务：

  • 营收：24.38亿元，同比+3%
  • 税前利润：4.51亿元

• 经营现金流：2026H1净额为252.43亿元，同比下降17.91%，但降幅小于利润降幅，现金流质量相对稳健。

投资建议

• 预测盈利：

  • 2026-2028年归母净利分别为130.69、144.13、154.00亿元
  • 对应EPS分别为0.83、0.92、0.98元/股

• 估值：

  • 2026-2028年PE分别为8.3、7.5、7.0倍

• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 装机速度不及预期
• 火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期
• 上游原材料涨价

股票信息

财务指标对比

主要财务比率

结论

华能国际作为电力行业的龙头企业，尽管2026年上半年面临电价承压和煤价上涨带来的业绩下滑，但其新能源业务发展迅速，装机容量持续增长，预计未来三年盈利将逐步恢复。公司现金流质量相对稳健，投资建议维持“买入”评级，未来增长潜力较大。然而，需关注装机进度、政策支持及原材料价格波动等风险因素。