20201015-浦银国际证券-9月中国宏观数据点评_货币维持中性_社融保持增长_5页_896kb

9月中国宏观数据点评总结

核心内容概述

2020年9月中国宏观数据显示，货币供应和社融保持增长态势，信贷投放力度增强，反映出经济活动的逐步回暖。尽管部分指标如M1增速略低于预期，但整体来看，政策支持和信贷结构改善推动了金融体系对实体经济的支持力度。

主要观点

• 货币供应增速回升：
  9月M2同比增长10.9%，高于预期的10.4%，较8月上升0.5个百分点，显示广义货币供应量有所恢复。
  M1同比增长8.1%，略低于预期的8.5%，但较前值微升0.1个百分点，表明企业流动性增强，经济活力有所回升。

• 社融保持增长：
  社融存量增速加快至13.5%，高于8月的13.3%。
  社融增量达到3.48万亿元，超出预期的3.00万亿元，显示融资环境持续宽松。
  政府债券融资显著增加，达1.01万亿元，同比增加6,326亿元，成为社融增长的重要支撑。

• 信贷投放力度加大：
  9月新增人民币贷款1.90万亿元，高于预期和去年同期水平，显示信贷市场活跃。
  居民短期和中长期贷款均高于去年同期，反映居民消费信心恢复，生活逐步恢复正常。
  企业中长期贷款显著增长，约1.07万亿元，显示企业投资意愿增强，经济复苏态势明确。

• 信贷结构持续改善：
  信贷结构呈现中长期贷款为主的特点，显示资金更多流向实体经济。
  票据融资下降明显，减少2,632亿元，表明企业融资需求转向更稳定的中长期渠道。

• 政策支持持续：
  中国央行货币政策委员会强调结构性宽松和对实体经济的支持，允许宏观杠杆率阶段性上升，以扩大信用支持。
  预计社融和信贷将在未来一段时间内保持增长，且结构将进一步优化。

关键信息

数据亮点

• M1连续增长：显示企业流动性改善，经济活力恢复。
• 社融增量超预期：反映融资环境宽松，企业与政府融资需求增加。
• 居民存款增速下降：有助于推动消费回暖。
• 企业中长期贷款增长显著：显示企业投资意愿回升。

政策与市场展望

• 政策宽松趋势延续：央行强调结构性宽松，支持实体经济融资。
• 宏观杠杆率阶段性上升：为经济复苏提供资金支持。
• 信贷结构优化：更多资金流向中长期项目，有助于经济可持续增长。
• 未来趋势：预计货币维持中性，边际收紧斜率趋缓，社融和信贷将继续增长。

评级与分析师信息

• 分析师：
  • 林瑛（宏观分析师 | 研究部主管）
  • 王彦臣（宏观分析师）
• 联系方式：
  • 林瑛：sharon_lam@spdbi.com / (852) 2808 6438
  • 王彦臣：yannson_wang@spdbi.com / (852) 2808 6440
• 报告日期：2020年10月15日
• 相关报告：《SPDBI全球央行观察：全球整体边际放宽，欧元走强可能阶段性终结》（2020-10-12）

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