造纸行业跟踪报告：3月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比下降，木浆纸表现较好-20210414-华创证券-11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

2021年3月，造纸行业产业链数据呈现分化趋势，部分产品库存下降、价格上升，而其他产品则出现库存上升、价格回调的情况。整体来看，木浆系表现较好，废纸系进入传统淡季，文化纸和白卡纸市场需求旺盛，箱板纸和瓦楞纸则因需求偏弱而价格承压。

主要观点

• 木浆系产业链：国内港口木浆库存环比下降，国内外现货价差缩小，木浆价格维持高位震荡。全球港口木浆库存持续回升，浆厂库存天数增加。
• 文化纸市场：文化纸库存下降，价格环比上升。白卡纸市场表现强势，价格和库存均有所上升，主要受出版订单需求利好和纸厂提价支撑。
• 废纸系产业链：国内废纸价格环比下降，黄板纸库存上升，国内外价差缩小。废纸系进入传统淡季，市场需求疲软，纸价或承压运行。
• 箱板纸和瓦楞纸市场：价格环比下降，但社会库存下降，企业库存上升。整体需求偏弱，下游包装厂库存充足，纸厂库存增加明显，预计4月纸价或继续下行。
• 行业展望：造纸龙头企业如太阳纸业在2021年迎来集中投产窗口期，预计实现量价齐升。但需警惕宏观经济下行风险和行业格局变化。

关键信息

木浆系库存与价格

• 国内港口木浆库存：截至2021年3月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别为95.8万吨、13万吨和68万吨，环比分别下降9.79%、上升18.98%和下降9.33%。
• 全球港口木浆库存：截至2020年8月底，全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.79万吨，涨幅12.63%。
• 木浆价格：3月针叶浆外盘均价为983.50美元/吨（折合人民币6465.43元），环比上升14.26%，同比上升55.40%；阔叶浆外盘均价为760.00美元/吨（折合人民币4996.16元），环比上升8.03%，同比上升46.26%。
• 国内外价差：针叶浆价差缩小至573.86元/吨，阔叶浆价差缩小至491.34元/吨。

文化纸与白卡纸市场

• 文化纸库存与价格：3月双胶纸库存为57.24万吨，环比下降5.07万吨，同比下降31.86万吨；铜版纸库存为34万吨，环比上升2.27万吨，同比下降21.4万吨。
• 文化纸价格：铜版纸价格环比上升200元/吨至7340元/吨，双胶纸价格环比上升162.5元/吨至7300元/吨。
• 白卡纸市场：3月白卡纸价格为9826.79元/吨，环比上涨11.85%，同比上涨62.14%；白卡纸企业库存为78.73万吨，环比上升8.55万吨，同比下降14.27万吨。

废纸系市场

• 废黄板纸价格：截至2021年4月1日，国内废黄板纸价格为2111元/吨，环比下降10.40%，同比上升30.76%。
• 国内外废纸价差：缩小至1036.17元/吨，环比下降20.27%，同比上升72.16%。
• 黄板纸库存：3月底厂商库存升至12天，环比上升0.75天。
• 废纸系库存：3月底箱板纸厂商库存为87.18万吨，社会库存为189.52万吨；瓦楞纸厂商库存为55.3万吨，社会库存为117.66万吨。

箱板纸与瓦楞纸市场

• 价格变化：箱板纸价格为4993.33元/吨，环比下降0.99%，同比上升26.09%；瓦楞纸价格为3970元/吨，环比下降5.64%，同比上升24.26%。
• 库存变化：箱板纸厂商库存环比上升77.66%，社会库存下降6.14%；瓦楞纸厂商库存环比上升73.35%，社会库存下降7.91%。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下行，可能导致需求大幅下滑。
• 行业格局变化：造纸行业格局可能发生重大变化，影响市场表现。

投资建议

• 推荐：造纸行业整体表现优于基准指数，具备一定投资价值。
• 重点企业：太阳纸业作为龙头企业，预计在2021年迎来集中投产期，有望实现量价齐升。

附：分析师信息

• 郭庆龙：华创证券轻工纺服组组长、首席分析师，英国伦敦大学管理学硕士。
• 陈梦：华创证券分析师，北京大学工学硕士。
• 团队成员：田晨曦、王文杰，均为2020年加入华创证券研究所的助理研究员。

附：投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

附：免责声明

• 本报告所载资料仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容和意见仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
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