造纸行业跟踪报告：5月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升，文化纸库存转降-20200619-华创证券-11页_994kb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年5月纸产业链的库存及价格变化情况，重点围绕木浆、文化纸、废纸系等主要产品展开，同时对行业投资机会和风险进行了提示。

主要观点

1. 木浆系产业链

• 全球及国内港口库存回升：截至2020年5月底，青岛港、常熟港和保定港木浆库存分别上升5万吨、2万吨和1.18万吨，环比分别上升5.21%、2.99%和12.09%。全球港口木浆库存由4月的持续下滑转为上升，达到148.4万吨，升幅8.48%。
• 木浆价格环比下降：针叶浆外盘平均价格为588.13美元/吨（折合人民币4160.69元），环比下降2.28%，同比下降4.52%；阔叶浆外盘价格为470.71美元/吨（折合人民币3330.07元），环比下降1.40%，同比下降26.58%。
• 库存变化：双胶纸和铜版纸厂商库存环比小幅下滑，价格触底；白卡纸库存仍处高位，主要受供应端减量不明显和终端需求恢复缓慢影响。

2. 废纸系产业链

• 废纸价格波动上升：国内废黄板纸价格为1949.71元/吨，环比上升2.24%，同比下跌8.31%；国内外废纸价差扩大至969.89元/吨，环比上升93.99%，同比下降28.07%。
• 库存持续下降：截至2020年5月底，纸厂黄板纸库存减少至6.25天，环比下降0.15天，显示纸企出货速度加快。
• 箱板纸和瓦楞纸库存变化：箱板纸厂商库存环比下降9.12%，社会库存上升12.08%；瓦楞纸厂商库存环比下降12.98%，社会库存上升16.47%。两者价格均出现反弹。

3. 行业趋势与投资机会

• 下游需求逐步恢复：文化纸库存转降，废纸系价格反弹，显示行业正在逐步复苏。
• 投资机会聚焦龙头企业：报告重点推荐太阳纸业，认为其在2020年底至2021年将迎来集中投产期，有望实现量价齐升。
• 废纸紧缺推动行业景气度提升：废纸价格上升带动产业链整体景气度提升，对木浆需求形成刺激。

关键信息

• 库存数据：
  • 5月底，青岛港木浆库存101万吨，常熟港69万吨，保定港10.94万吨。
  • 箱板纸厂商库存98.6万吨，社会库存128万吨；瓦楞纸厂商库存50.3万吨，社会库存89.8万吨。
• 价格数据：
  • 铜版纸价格从6166.67元/吨降至5170元/吨，双胶纸从6383.33元/吨降至5387.5元/吨。
  • 箱板纸价格3893.33元/吨，环比上升3.09%；瓦楞纸价格3245元/吨，环比上升3.59%。
• 趋势分析：
  • 木浆库存整体小幅抬升，但价格持续走低。
  • 废纸系价格波动上升，库存持续下降，显示市场供需变化。
  • 箱板纸和瓦楞纸价格反弹，企业库存减少，社会库存增加，反映市场结构性调整。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济大幅下滑，可能导致下游需求减少，从而影响造纸行业景气度。
• 行业格局变化风险：行业竞争加剧或格局发生重大变化可能对盈利能力产生负面影响。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐太阳纸业，预期其未来6个月内表现优于基准指数10%-20%。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

联系方式

行业数据

投资评级体系（基准指数：沪深300）

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。