深度报告-20230531-华创证券-奶油行业深度研究报告_行业升级风起_更看国产突围_27页_4mb

奶油行业深度研究报告总结

一、行业概述
奶油行业是烘焙原料中的高盈利子赛道，细分产品包括动物奶油（乳脂奶油）和植脂奶油（含乳脂植脂混合奶油、纯植脂奶油）。奶油属性与B端调味品相似，具有强粘性、高毛利率，下游应用覆盖烘焙、茶饮、咖啡等领域，2021年市场规模约150亿元。

二、竞争格局

• 产品层级：外资品牌主导高端市场（价格≥400元），国产品牌集中中低档价位（200-300元）。植脂奶油呈现“一超多强”格局（维益领先），动物奶油领域安佳优势显著。
• 渠道分化：大型连锁客户重视品牌与解决方案能力，小型饼店侧重性价比与渠道下沉。茶饮/咖啡渠道多使用动物奶油，竞争核心为品牌与研发能力。

三、发展趋势

1. 行业升级：植脂奶油向动物奶油转型，茶饮、咖啡渠道增长加速，预计2025年市场规模将达240亿元。
2. 国产突围路径：
   • 乳企（伊利、蒙牛等）：依托奶源优势优先切入大B客户（如茶饮、咖啡）。
   • 烘焙企业（立高、海融等）：短期深耕小B渠道，长期拓展横向业务（如冷冻烘焙、出口）。

四、上市公司分析

• 立高食品：产品矩阵完善，渠道下沉加速，奶油业务增速显著，预计25年销量突破10亿元。
• 海融科技：国际业务拓展顺利，小B渠道渗透加强，关注产能释放与茶饮渠道突破。
• 南侨食品：自产与进口双驱动，但需警惕新品竞争压力。

五、投资建议
推荐渠道优势突出、具备性价比与横向增长潜力的立高食品；关注海融科技的国际扩张与海融南侨多业务协同。风险点包括原材料价格波动与行业竞争加剧。

六、关键数据

• 行业复合增速：低双位数（如烘焙6%，茶饮20%）。
• 国产份额提升：通过产品力与渠道下沉实现结构性机会。