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金徽酒三季报点评：高档产品势能向上，省外市场开始发力

摘要

分析师邓周贵等人维持金徽酒“买入”评级。2024前三季度公司实现营收2328亿元，同比增长153.1%；归母净利润333亿元，同比增长22.17%。三季度收入增速环比提升，高档产品增长强劲，省外市场加速拓展。预计2024-2026年营收CAGR为14.82%，三年CAGR为148.2%，对应PE估值从26X降至21X。

收入加速增长
2024前三季度公司实现营收153.1%，归母净利润22.17%。三季度单季营收同比增长157.7%，净利润108.84%。收入增长主要得益于营销策略优化、品牌影响力提升和市场份额扩大。

产品结构优化

1. 高档产品（300元以上）收入同比增长4380%
2. 中档产品（100-300元）收入同比增长149.6%
3. 低价产品出现负增长（-25.4%）

区域布局拓展
前三季度省外收入同比增长379.1%，省内增长44.0%。省外市场成为主要增长引擎，区域布局稳步推进。

盈利能力提升
三季度毛利率下滑至61.13%，净利润率提升至6.3%。费用率下降推动利润增长，销售费用率同比下降3.19%，管理效率提升显著。

未来展望
预计2024-2026年营收复合增长率14.82%，净利润增长率123.2%。维持“买入”评级，主要基于：

1. 产品结构持续优化
2. 基地市场表现稳健
3. 省外市场拓展加速
4. 省内市占率有望提升