20220925-国信证券-海外市场速览_市场或已高估美联储的鹰派态度_15页_1mb

海外市场速览总结

核心内容

2022年9月，美联储宣布加息75个基点，并下调了对美国经济的展望。2022-24年的GDP增速从6月的 $1.7% / 1.7% / 1.9%$ 调整为 $0.2% / 1.2% / 1.7%$；失业率从 $3.7% / 3.9% / 4.1%$ 调整为 $3.8% / 4.4% / 4.4%$；PCE通胀率从 $5.2% / 2.6% / 2.2%$ 调整为 $5.4% / 2.8% / 2.2%$；核心PCE从 $4.3% / 2.7% / 2.3%$ 调整为 $4.5% / 3.1% / 2.3%$。同时，美联储首次引入2025年的经济展望，GDP增速/失业率/PCE/核心PCE分别为 $1.8% / 4.3% / 2.0% / 2.1%$。

主要观点

• 经济展望调整：美联储大幅下调了2022-23年的GDP增速，同时将2024年的GDP增速降至长期趋势之下，延长了经济走弱时间的判断。失业率则上调至 $4.4%$，这是判断经济衰退的重要指标。
• 通胀趋势：2025年的核心PCE仍高于长期目标 $2.0%$，表明通胀压力仍存。
• 市场反应：市场对美联储鹰派政策的定价已过高，加息路径被大幅上调，年终FOMC利率从350bp增至450bp，但这种定价可能忽视了经济衰退的可能性。

关键信息

• 美联储政策影响：美联储的加息路径和经济展望调整加深了市场的悲观情绪，特别是在GDP增速和失业率方面。
• 市场定价分析：尽管鲍威尔表示2023年不会降息，但市场对2023年加息的定价仍偏高，反映出对美联储政策的过度乐观。
• 经济衰退风险：美国经济衰退概率上升，这对美联储的加息政策形成进一步的制约。
• 债务压力：美国政府债务占GDP比例高达 $130 + %$，远高于70年代，加息对政府债务构成的压力更大。
• 非货币因素：当前的高通胀主要由非货币因素（如劳工短缺、国际供应链问题）导致，而非单纯的货币因素。

投资建议

• 港股：我们认为港股的估值修复空间比美股更大，推荐关注互联网与高股息板块，同时建议投资者关注物业、创新药和软件等板块。
• 美股：对美股持谨慎态度，认为其经济衰退尚未完全定价，且流动性风险较高。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情的发展可能对市场造成额外影响。
• 经济周期下行：经济周期下行可能带来市场风险。
• 国际政治局势：国际政治局势的不确定性可能影响市场表现。
• 国内货币政策：国内货币政策的不确定性可能对港股产生影响。

港股数据概览

• 市场表现：恒生指数和恒生科技指数均出现大幅下跌，分别达到 $-23.4%$ 和 $-36.7%$。
• 板块表现：房地产、建筑装饰、基础化工等板块表现较差，而农林牧渔、石油石化等板块表现相对较好。
• 南向资金：南向资金主要流入腾讯控股、中国海洋石油、药明生物等板块，流出则集中在吉利汽车、舜宇光学科技、安踏体育等板块。

美股数据概览

• 市场表现：标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数均出现下跌，分别达到 $-22.5%$、$-30.5%$ 和 $-18.6%$。
• 板块表现：材料、电信服务、房地产等板块表现较差，而公用事业、能源等板块表现相对较好。
• 分析师调整：美股分析师对多个行业的业绩调整幅度较大，尤其是对可选消费、金融等行业的调整较为显著。

图表目录

• 图1：全球主要指数与资产比较
• 图2：CME美联储观察FOMC利率期望值（bp）
• 图3：CME美联储观察FOMC利率定价区间（bp）
• 图4：公共部门债务占GDP比重：一般政府债务：美国（%）
• 图5：美国：失业率：季调 $(%)$
• 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）
• 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）
• 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）
• 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）
• 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）
• 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）
• 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）
• 图13：港股通净买入（人民币）
• 图14：港股通净买入（港币）
• 图15：个股南向资金流入与流出排名
• 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）
• 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）
• 图18：美股各板块表现中位数
• 图19：美股各板块表现中位数排名
• 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）
• 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）

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