20231127-首创证券-制药板块2023年3季报总结暨投资展望_业绩呈现分化态势_临床价值成为主导性因素_12页_689kb

第三季度医药行业总结及展望

一、行业概况

2023年第三季度，医药行业业绩表现分化，主要受政策扰动及产品组合影响。部分企业收入放缓，但高壁垒仿制药及创新转型企业利润增长较强，显示临床刚需产品保持韧性。

二、创新药板块

1. 政策影响：行业政策波动导致部分创新药销售不及预期，尤其me-too类产品面临专利过期及集采压力，渠道推广受限。
2. 分化现状：部分企业如凯因科技、艾力斯业绩增长显著，主要因创新药放量及成本优化；复星医药业绩受新冠资产减值影响。
3. 未来展望：随着政策边界清晰化，临床价值高低将成为长期影响企业销售的关键因素。

三、高壁垒仿制药与创新转型

• 仿制药集采进入尾声，存量产品价格与盈利能力调整至合理水平，销量增长可支撑稳健增长。
• 新产品研发与“第二增长曲线”拓展成为未来业绩核心，聚焦差异化优势品种。

四、血制品与生物制品

• 需求稳定增长：血制品属于临床刚需，疫情期间需求中枢提升，终端需求保持平稳。
• 供需平衡：采浆量及浆站数量是企业业绩的关键驱动力，行业处于紧平衡状态。
• 机遇：获批浆站数量增加企业有望受益，需关注采浆量爬坡进展。

五、投资建议与风险提示

• 建议：聚焦临床价值突出、差异化创新产品及浆站布局领先的公司。
• 风险：医保控费超预期、集采降价幅度超预期、政策突变及研发失败风险。

核心观点

短期行业政策波动将边际收敛，长期价值驱动逻辑逐步强化。关注临床刚需产品、差异化创新及生物制品供需平衡企业。