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赤子城科技(09911HK)研究报告总结

1. 核心摘要

赤子城科技(09911HK)于2024年上半年实现人民币227亿元总收入，同比增长653%。其中社交业务收入贡献207亿元，占比较大。上半年集团所有主要业务表现强劲，带动集团盈利。我们维持“买入”评级，目标价从HK$331上调至HK$380。

2. 主要业务表现

• 社交业务：Sugo与TopTop是集团主要增长动力，2024年六月Sugo实现千万美元级流水，占集团社交业务24%份额。预计2024年社交业务将实现超过50%的增长。
• 泛人群社交：Mico业务已实现反弹，占集团泛人群社交收入四成以上，成为核心利润来源之一。
• 创新业务：IAP游戏增长显著，占创新业务收入三分之一，其中表现强势的游戏包括Alice's Dream。技术创新业务同比增长537%。

3. 财务表现

• 目标评级：维持“买入”评级，目标价HK$380
• 财务预测：预计收入持续快速增长，毛利率维持在496%左右
• 盈利能力：持续扩大盈利，属于高增长企业

4. 风险因素

• Sugo、TopTop增长动力可能放缓
• Mico盈利空间可能受限
• 新游戏可能面临持续亏损
• 新游戏未能盈利导致直接盈利贡献有限

5. 结论

赤子城科技(09911HK)核心业务增长强劲，尤其社交业务持续扩张具有较大潜力。通过优化运营和战略性收购，盈利能力有望进一步提升。然而需关注Mico业务稳定性和新游戏盈利潜力，这些因素将影响未来盈利增长可持续性。建议投资者关注其核心产品的持续发展。