轻工制造行业走进越南系列报告之四：轻工家居篇，越南承载大规模家居产能转移？短期难以对国内造成实质影响-20190318-申万宏源-21页_1mb

越南家居产能转移潜力分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了越南作为东南亚国家，是否能够承载大规模家居产能转移。虽然越南在投资环境、劳动力成本和地理优势方面具备一定吸引力，但其产业链配套仍不完善，且面临诸多挑战。结合当前中美贸易环境及越南发展现状，越南短期内难以对我国家居制造形成实质影响。

主要观点

1. 越南具备三大核心吸引力

• 投资环境良好，税收优惠力度大
  越南对外资开放政策持续优化，实行“四免九减半”所得税减免政策，且出口商品享有零增值税、零关税等优惠，使其成为东南亚最具竞争力的国家之一。

• 劳动力成本仍具吸引力
  越南劳动供给充沛，劳动参与率高，最低工资处于东南亚较低水平，综合劳动力成本仍略低于我国。但随着外资涌入，越南劳动力成本将可能快速上升。

• 地理优势显著，海运条件成熟
  越南位于海上丝绸之路经济带关键节点，拥有丰富的海运港口资源和较高的吞吐能力，可为大规模家具出口提供支持。

关键信息

1. 越南对外资的吸引力

• 越南外资投资总额占总投资比重达23.7%，占GDP比重7.9%。
• 外资成分的出口总额占越南出口总额约72.5%，显示外资在越南出口中的主导地位。
• 越南近年来持续放宽外资准入，税收政策对投资形成有力支持。

2. 劳动力情况

• 越南适龄劳动力占比高达69.8%，劳动参与率78.2%，综合劳动力供给和参与率在东南亚国家中最高。
• 越南最低工资自2014年以来上涨约54%，但仍低于我国，且仅为东南亚国家平均水平的约60%。
• 越南工人效率目前约为我国的60%~70%，但随着培训和经验积累，有望提升至80%以上。

3. 供应链配套情况

• 越南家具制造业仍处于初期阶段，产业链配套不完善，原材料主要依赖中国及全球供应链。
• 陆运基础设施较差，运输效率低，而海运和内河水运条件较好，成为主要运输方式。

企业布局情况

• 敏华控股：在越南扩建功能沙发工厂，利用税收和成本优势，拓展美国市场。
• 梦百合：在泰国租赁及自建床垫工厂，用于规避中美贸易关税。
• 顾家家居：租赁越南沙发工厂，扩展海外市场。
• 喜临门：在泰国租赁床垫工厂，未来可能继续扩建。
• 美克家居：收购美国家具企业，拓展海外市场。
• 曲美家居：收购欧洲企业，丰富产品线并拓展欧洲市场。

风险因素

• 越南本土保护政策与人民抵制外资：越南可能出台政策限制外资，企业需通过本土化运营和人性化管理规避风险。
• 贸易关系恶化：越南与欧美或中国等大国的贸易关系恶化可能影响其出口能力。
• 美国贸易保护政策加码：若美国进一步加征关税，越南可能吸引更多外资，但也将导致劳动力成本上升。

对比分析

• 我国优势：具备完整的制造业产业链、完善的基础设施、较高的工人效率和熟练度。
• 越南劣势：产业链配套不完善、陆运效率低、整体效率偏低，且面临成本上升压力。
• 综合判断：若无进一步歧视性贸易政策，我国制造业仍具备较强比较优势。

投资建议

• 短期来看：越南虽具吸引力，但我国制造业仍具备较强竞争力，且产业链完善，短期内难以被越南取代。
• 长期来看：越南具备潜力，企业可通过海外产能布局分散风险，拓展海外市场，但需关注成本上升和配套完善问题。
• 投资评级：报告中对相关公司给出不同投资建议，但需结合企业具体情况和市场环境综合判断。

附表摘要

• 附表1：列出多家家居企业海外布局情况，包括收购、建厂时间、地点及投资金额。
• 附表2：提供重点公司估值数据，包括PB、PE、EPS等，供投资者参考。

结论

越南作为东南亚国家之一，具备一定的投资环境和劳动力优势，但在产业链配套、运输效率和整体效率方面仍存在短板。尽管部分企业已开始向越南转移产能，但我国制造业的综合优势仍显著，短期内对越南形成实质影响的可能性较低。企业应结合自身需求和风险承受能力，审慎评估越南产能转移的可行性。