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金山办公（688111）投资分析总结

核心内容概览

金山办公（股票代码：688111）是一家专注于办公软件开发与服务的公司，近年来业绩表现突出，受到市场高度关注。分析师闻学臣与何柄渝对该公司持续看好，维持“买入”评级。当前股价为360.80元，市值约为166.33亿元，流通市值约为77.87亿元。

主要观点

业绩增长显著

• 2020年业绩快报：公司实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%。
• 2021年及2022年预测：预计2021年营收为37.05亿元，净利润为12.69亿元；2022年营收为49.91亿元，净利润为17.62亿元。

营收与利润增速

• 收入增长率：2018年为39.82%，2019年为43.14%，2020年为63.87%，2021年为34.71%。
• 净利润增长率：2018年为28.94%，2019年为119.52%，2020年为44.27%，2021年为38.92%。

股东权益与现金流

• 每股收益：2020年为1.91元，2021年为2.75元，2022年为3.82元。
• 每股经营性现金流：2020年为2.08元，2021年为3.29元，2022年为4.17元。
• 企业自由现金流：2020年为143元，2021年为362元，2022年为851元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2020年为189.15倍，2021年为131.11倍，2022年为94.37倍。
• P/B（市净率）：2020年为23.96倍，2021年为20.26倍，2022年为16.68倍。
• PEG（市盈率相对增长）：2020年为1.43倍，2021年为0.81倍，2022年为0.57倍。

关键信息

增长驱动因素

• 疫情推动云办公发展：疫情加速了企业对云办公解决方案的需求，公司订阅业务受益显著。
• 用户增长强劲：截至2020Q3，公司主要产品MAU（月度活跃用户）达4.57亿，同比增长19.63%。
  • WPS Office PC版月度活跃用户数1.76亿，同比增长23.08%。
  • WPS Office移动版月度活跃用户数2.74亿，同比增长19.13%。
• 创新市场推广模式：尝试直播带货等新方式推广WPS超级会员，提升品牌影响力。
• 教育市场拓展：金山文档成为第31届世界大学生运动会官方独家供应商，发布教育版产品，与清华大学签订智慧校园合作框架协议。

授权业务发展

• 公司通过强化产品与区域服务能力，提升政企市场影响力。
• 与搜狗Linux等主流软件深度集成，拓展企业及政府用户群体。
• 举办办公应用开发者大会，构建完整的办公生态体系。
• 预计2021年授权业务将保持高速增长。

财务健康状况

• 资产负债率：逐年上升，从11.33%（2019）升至16.67%（2022），但整体仍处于较低水平。
• 流动比率与速动比率：2020年分别为8.01倍和8.00倍，2021年分别为5.93倍和5.92倍，2022年分别为5.53倍和5.52倍，显示短期偿债能力有所下降。
• 经营性现金流：逐年增长，2020年为959亿元，2021年为1,516亿元，2022年为1,920亿元，现金流健康。

投资建议

• 给出“买入”评级，预期未来6~12个月内股价相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 基于业绩快报调整盈利预测，未来三年EPS分别为1.91元、2.75元、3.82元。

风险提示

• 业务进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 金融市场发展不及预期

总结

金山办公在2020年实现显著业绩增长，受益于疫情带来的云办公需求上升及订阅业务的快速发展。公司持续拓展教育市场，加强与主流软件的集成，提升政企服务能力，构建完整的办公生态体系。财务表现稳健，现金流健康，盈利能力和估值指标持续优化。分析师看好其长期成长潜力，建议投资者“买入”。然而，公司仍需关注市场竞争加剧和业务进展不及预期等潜在风险。