20220815-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-140万吨乙烯获得批复_新材料打开二次成长曲线_3页_754kb
报告摘要
荣盛石化（002493）总结
核心内容
荣盛石化近期获得浙江省发改委关于新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目的核准批复。该项目建设内容涵盖多个高附加值化工装置，包括乙烯、乙二醇、PO/SM、苯酚丙酮、高密度聚乙烯、聚醚多元醇、ABS、醋酸乙烯、苯乙烯、碳酸乙烯酯等，计划总投资约345亿元。
主要观点
-
项目意义：
- 项目将有效提升公司高附加值原料（如乙烯、丙烯、丁二烯）的产出能力，为下游新材料及精细化工产业提供原料保障。
- 通过降低成品油产出比例，实现炼油提质增效，有助于推动绿色低碳发展。
-
盈利改善：
- 受国际油价回落影响，近期大炼化行业盈利边际有所好转。
- 国内汽柴油需求回升，预计下半年盈利将持续改善。
- 涤纶行业原料PX价格回落，行业减产，盈利逐渐转正。
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新材料布局：
- 浙石化计划投资593亿元建设高端新材料项目，预计2022年底开工，2024年底投产。
- 项目包括32套生产装置，涉及可降解塑料、己二腈-PA66、EVA、α-烯烃/POE等产业链。
关键信息
财务预测与估值
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 107,264.99 | 177,024.28 | 265,536.42 | 305,366.88 | 335,903.57 |
| 归母净利润（百万元） | 7,308.59 | 12,823.55 | 16,253.84 | 19,255.73 | 22,388.78 |
| EPS（元/股） | 0.72 | 1.27 | 1.61 | 1.90 | 2.21 |
| 市盈率（P/E） | 22.60 | 12.88 | 10.16 | 8.58 | 7.38 |
| 市净率（P/B） | 4.47 | 3.38 | 2.67 | 2.14 | 1.74 |
| EV/EBITDA | 12.96 | 8.29 | 6.19 | 5.32 | 4.11 |
投资评级
- 行业：石油石化/炼化及贸易
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.4元
- 目标价格：未提供
股票基本数据
- A股总股本：10,125.53百万股
- 流通A股股本：9,498.28百万股
- A股总市值：166,058.61百万元
- 流通A股市值：155,771.81百万元
- 每股净资产：5.12元
- 资产负债率：71.11%
风险提示
- 项目投产不及预期
- 市场需求下滑
- 行业竞争加剧
盈利预测摘要
| 年份 | 营业收入（百万元） | 营业利润（百万元） | 归母净利润（百万元） |
|---|---|---|---|
| 2022 | 265,536.42 | 39,610.46 | 16,253.84 |
| 2023 | 305,366.88 | 46,926.02 | 19,255.73 |
| 2024 | 335,903.57 | 54,561.23 | 22,388.78 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.71% | 26.51% | 23.50% | 23.50% | 24.00% |
| 净利率 | 6.81% | 7.24% | 6.12% | 6.31% | 6.67% |
| ROE | 19.77% | 26.26% | 26.28% | 24.93% | 23.53% |
| ROIC | 11.85% | 14.35% | 13.62% | 17.52% | 19.42% |
| 资产负债率 | 71.07% | 71.75% | 66.27% | 57.68% | 49.55% |
| 流动比率 | 0.50 | 0.70 | 0.65 | 0.68 | 0.78 |
| 速动比率 | 0.28 | 0.33 | 0.29 | 0.31 | 0.35 |
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投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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