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报告摘要

浙石化盈利持续兑现，新材料延伸未来可期

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）在2021年中报中展现了强劲的盈利能力和增长潜力，公司评级为“买入”，当前股价为19.07元，市值约1930.94亿元。分析师谢楠认为，公司盈利持续提升，未来增长可期，尤其在新材料领域和炼化项目产量爬坡方面。

主要观点

盈利能力增强：2021年H1公司实现归属母公司净利润65.66亿元，同比增长104.69%；Q2单季净利润39.45亿元，环比增长50.47%。毛利率提升至25.69%，净利率略有下降，但ROE显著提升至16.38%，显示公司盈利质量提升。
产业链优势明显：公司拥有全国领先的PX产能（560万吨/年）、全球最大的PTA产能（约1300万吨/年）以及全国前列的聚酯长丝、瓶片及薄膜产能（合计450万吨/年），受益于行业景气周期，业绩弹性显著。
油价上涨带动产品价格提升：2021Q2 Brent原油均价为69.1美元/桶，环比上涨12.7%。PX、PTA、涤纶长丝等主要产品价格也均有明显上涨，价差扩大，进一步提升了公司盈利空间。
二期项目稳步推进：浙石化二期项目于2020年11月完成建设并逐步投产，带动公司整体产能提升和盈利增长。项目全面投产后，公司将进一步增强规模优势，推动业绩提升。
新材料布局前景广阔：公司正积极拓展高端聚烯烃、聚碳酸酯、聚醚多元醇、高压聚乙烯等新材料领域，同时在新能源领域已具备20万吨DMC产能，并计划建设30万吨/年光伏级EVA项目，有助于提升产品附加值。
盈利预测上调：由于二期项目投产及新材料布局，分析师上调公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为136.34亿元、177.96亿元、200.22亿元，EPS分别为2.02元、2.64元、2.97元。

关键信息

盈利能力表现

净利润：2019A为2,207亿元，2020A为7,309亿元，2021E为13,634亿元，2022E为17,796亿元，2023E为20,022亿元。
净利率：2019A为2.7%，2020A为6.8%，2021E为5.9%，2022E为5.8%，2023E为6.2%。
ROE：2019A为9.78%，2020A为19.77%，2021E为27.65%，2022E为27.87%，2023E为24.62%。