20241212-太平洋-医药行业2025年度策略报告_结构性行情延续_看好医药创新和景气改善_62页_4mb

医药行业2025年度策略报告总结

1. 2024年医药板块行情回顾

• 2024年申万医药指数下跌91.2%，跑输沪深300指数25.19个百分点。
• 行业二级子行业中，创新药(+164.8%)、医药商业(+88.8%)、原料药(+74.7%)表现较好；药店(-3,223%)、疫苗(-2,239%)、生命科学(-1,988%)表现较差。
• 基金医药股持仓比例扣除医药基金后为6.82%，处于低配状态，医药行业估值处于历史底部。

2. 创新药：三支驱动箭（商业化、出海、数据催化）

• 商业化：政策鼓励多层次医疗保障和商业保险发展，创新药进入医保目录后量价齐升。
• 出海：2024年创新药企业海外BD交易活跃，集中在ADC、双抗等热门领域，如百利天恒、诺诚健华等。
• 数据催化：2025年将有多款创新药和双抗进入临床三期，如百济神州、君实生物、诺诚健华的产品将陆续上市。
• 推荐标的：百利天恒（688506）、益方生物-U（688382）、诺诚健华-U（688428）。

3. 原料药：去库存尾声，价格景气度提升

• 行业供给端产能扩张放缓，印度原料药园区建设延迟，行业库存周期即将结束，供需格局改善。
• 需求端“补库新周期”和“专利悬崖”（如缬沙坦等原研药专利到期后仿制药爆发式增长）将带动需求回升。
• 重点推荐：奥锐特（605116）、同和药业（300636）、国邦医药（605507）。

4. 制剂：政策优化带动集中度提升

• 集采政策逐步温和有序，推动企业向多品种、高人效转型。
• “四同”政策（同通用名、同厂牌、同剂型）压制品牌溢价，MAH制度收紧压缩B证企业生存空间。
• A证企业并购整合加速，头部企业如福元医药、科伦药业、亿帆医药受益。
• 推荐标的：科伦药业（002422）、亿帆医药（002019）、福元医药（601089）。

5. CXO: 降息与海外投融资回暖推动增长

• 美联储降息开启，全球医药研发投入回暖（2024Q3医药融资增长12%），CXO需求逐步恢复。
• 国内临床CRO表现亮眼，如诺思格（301333）、阳光诺和（688621）。
• 推荐标的：诺思格（301333）、阳光诺和（688621）、泓博医药（301230）。

风险提示：

• 美联储政策不及预期、医药政策波动、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

投资建议：

• 针对性推荐创新药、原料药、制剂、CXO领域核心标的，重点关注政策利好及国际接轨趋势企业。